奈雪的茶IPO之谜：为什么永远成不了星巴克？

1. 奈雪的茶IPO之谜：为什么永远成不了星巴克？

   
   农历牛年除夕当天，新式茶饮品牌奈雪的茶正式向港交所主板递交上市申请，并委任摩根大通、招银国际、华泰国际为其联席保荐人。
   随着奈雪的茶IPO消息坐实，关于奈雪的前途判断再度两极分化。可以开个玩笑说，奈雪能否上市成功，大家可以提前下注了。
   从资本角度来看，奈雪的茶合理性仍有待商榷。招股书显示，奈雪的茶长期处于亏损状态，2018年、2019年非国际财务报告准则下，奈雪的茶净亏损分别为5658万元和1173.5万元，尽管奈雪的茶在2020年前9个月取得经调整净利润为448.4万元，但整体净利润率仅为0.2%。
   更有意思的是，在不怎么赚钱的前提下，奈雪的茶仍旧疯狂开店。招股书中称截至2020年9月30日，奈雪的茶全球门店数量已达422间，覆盖中国内地61个城市，以及香港特别行政区、日本，并于截至最后实际可行日期进一步增至507间。
   一个不赚钱的买卖，或者说赚钱很少的买卖，大家猜猜能否说服港股投资人？毕竟上一个和饮品有关、疯狂开店且不怎么赚钱的上市企业叫瑞幸咖啡。
     
    1.疯狂的资本 游戏  
   从市场规模看， 2019年中国新式茶饮行业市场规模为600亿元，2019-2024年CAGR为 23.5%，2020年疫情下仍增7%达1136亿元，预计2024年市场规模将达到1722亿元。可以说这一个充满想象力的市场。
   据不完全统计，2020年在新式茶饮赛道，共发生融资事件11起，披露资金总额超过12亿人民币。
      其中奈雪的茶吸金能力尤为明显。2020年6月，奈雪的茶宣布获得来自深创投的近亿美元B轮融资。据彭博社消息，在今年1月完成C轮1亿美元融资后，奈雪的茶估值接近20亿美元(约130亿人民币)。
   另一方面，奈雪的对手们也筹集到了充足的“弹药”。2020年3月，喜茶获得Coatue和高瓴资本的战略投资，投后估值160亿人民币；同年10月，古茗奶茶获得Coatue战略投资，具体金额未披露；11月，沪上阿姨宣布获得来自嘉御基金的A轮融资；11月底，ChaLi茶里获得亿级人民币B轮融资；今年1月13日，蜜雪冰城宣布完成首轮融资，投后估值超过200亿元人民币。
   2020年9月曾有报道称，喜茶计划于2021年底之前赴香港上市，预计融资4亿美元至5亿美元，另蜜雪冰城也在2021年初传出准备在A股上市的消息。此次奈雪的茶率先在港股投递招股书，意味着茶饮第一股的争夺战正式打响。
      从招股书公开的数据来看，奈雪的茶2018年-2020年前三季度的营收分别为10.87亿元、25.02亿元和21.15亿元。2019年和2020年前三季度营收同比增速分别为130.2%和20.8%，增速出现大幅下滑。2018年-2020年前三季度的亏损分别为6970万元、3970万元和2750万元，2020年前三季度的亏损同比2019年扩大605.1%，不到三年亏掉一个“小目标”。
   持续的亏损“烧钱”或许也是奈雪的茶急于上市的原因之一。
   IFR引述消息人士观点称，奈雪的茶目标通过在港首次公开发售集资5亿美元。这些资金将主要用于公司未来三年规划：一是在未来三年用于扩张公司的茶饮店网络并提高市场渗透率；二是用于进一步开展整体运营的数字化，以通过增强技术能力提升运营效率；三是用于提升公司的供应链及渠道建设能力，以支持规模扩张；四是用作营运资金及作一般企业用途。
     
    2.奈雪的本质：出售星巴克式的文化 
   在分析奶茶的资本故事时，不可避免地要提到另一种饮品——咖啡。
   国信证券在研报中指出，考虑文化渊源、消费客群基础以及类似消费特征，国内茶饮赛道本质可与欧美咖啡赛道对标，而现制茶饮企业长线或可以与美国咖啡馆赛道部分对标，具有广阔想象空间。
   参考世界咖啡门户网站2019年底发布的《2020年美国咖啡馆报告》，预计美国咖啡馆市场规模2020年有望达到475亿美金，咖啡馆有望达到37274间，规模庞大。而参考第一 财经 商业数据中心《2020新式茶饮白皮书》，预计到2020年底中国茶饮市场总规模将达到4420亿元，中国咖啡市场总规模将达到2155亿元，茶饮市场规模仍将是咖啡市场规模的2倍以上，截至2019年底我国新式茶饮门店数量预计近50万家左右，同样规模不小。
   以上数据似乎足以说明奈雪的茶处于一个大赛道中，或者说处在风口上。
      从行业地位来看，奈雪的茶也处于头部地位。按全部产品零售消费价值计算，截至2020年三季度，奈雪的茶占有17.7%的市场份额，位列业内第二名。但从利润率来看，二者仍有显著差别，2018年-2020年前三季度奈雪的茶利润率分别为-5.2%、-0.5%和0.2%，而星巴克2018财年、2019财年及2020年前三个季度的净利率数据为18.28%、13.56%和6.33%。
   本质上，星巴克出售的是一种咖啡文化，其一直努力在国内树立“高端”“精英”的形象，这样的传统也使得它无法完全放下身段，或者说，它无法接受咖啡的平庸化。而瑞幸咖啡正是抓住了这一弱点，才得以在夹缝中发展起来。
   奈雪的茶口号是“一杯好茶，一口软欧包”，这与星巴克式的精致如出一辙，公司也一直在努力打造高端茶饮品牌形象。强调手作、新鲜，再加上各种奶盖、甜品和水果，这注定是一个制作流程复杂、自动化程度低的业务，需要大量的人工参与也在一定程度上影响了出品的速度和稳定性。2019年接受采访时奈雪的茶创始人彭心称，无论是上游的茶叶原料收制，还是中游制作茶饮时的贴杯、挂泡、加奶盖，新式茶饮制作全流程的标准化尚未成型。
   而星巴克产品标准化程度高，易于复制，经营管理体系的工业化水平更高。比如，一杯拿铁需要一泵浓缩咖啡，按一定比例加奶和糖后装杯就可完成。茶饮的难以标准化是限制茶饮行业企业稳定扩张以及提高利润率的重要因素，也是奈雪亏损的主要原因之一。
   当然，奈雪的茶也在积极尝试工业化水平更高的咖啡饮品。2020年，奈雪的茶新店型“奈雪PRO”在深圳开业，此类型门店增加了精品咖啡产品，推出7款精品咖啡，定位为“日常精品咖啡”，定价区间为15-24元。
   彭心在接受媒体采访时表示，目前咖啡有将近20%的杯数占比，同时预计在同一个饮品品牌里，咖啡和茶饮的融合会成为一个趋势。
   的确，星巴克早在2018年就开始在门店销售茶饮，2019年瑞幸咖啡也推出奶茶品牌小鹿茶。而同为茶饮企业的CoCo早在2014年就已经开设了CoCo Cafe线下店，目前门店数量超1500家，占到CoCo全国门店数量的一半。喜茶在2020年4月低调推出了咖啡单品，也注册品牌“喜小咖”。蜜雪冰城推出子品牌“LuckyCup幸运咖”，延续平价战略，拿铁价格仅为8元，其他咖啡饮品也基本在10-15元之间。
   然而对于咖啡和奶茶的未来，外界认为仍旧存在变数。
   低门槛和过分竞争正在一步步蚕食这只“风口上的猪”，星巴克式的文化输出在短时间内也不能成为盈利的保障，毕竟咖啡和奶茶还未被划分到“生活必需品”中。
     
    3.从第三空间到社交 
   在奈雪的茶的众多宣传中，“第三空间”概念也频频被提及。
   一般来说，人们生存活动的地方通常是在三个生活空间里，家庭居住点为“第一空间”，工作职场为“第二空间”，而公共的咖啡店、KTV、图书馆、游乐园等 娱乐 休闲场所为“第三空间”。
   上个世纪90年代，星巴克率先将“第三空间”的概念引入了中国内地的咖啡店中，星巴克的品牌定位是：在提供高质量的咖啡的同时，提供顾客温暖、友善、居家版的舒适氛围。
   由于星巴克最开始进入国内市场的时候，就已经瞄准了第三空间的潜在的红利，因此在许多人眼里，早就有意识的把星巴克作为家和工作间以外最佳休闲舒适的地方。
   奈雪的茶自成立起便对标星巴克，致力于打造属于都市白领的“第三空间”。彭心曾公开表示：新茶饮的出现，核心是要突破两件事，第一是让年轻人喝茶（产品升级创新）。第二则是让大家习惯把喝茶当做一种新的社交生活方式（空间体验）。
   她认为，空间既是顾客对品牌的第一印象，同时社交等需求也是顾客的刚需。正是基于这样的创业理念，彭心将空间打造成为奈雪的第二个产品，也是其品牌内核的核心构成，打造“全天候的都市候客厅”。
   但从装潢的整体感觉来看，星巴克连锁店内部装修严格的遵守连锁店统一的装饰风格。每一家店本身就是一个形象推广，是星巴克商业链条上的一环，由美国的设计师专门为每一家店创造丰富的视觉元素和统一的风格，从而使顾客和过路客赏心悦目，达到推广品牌的目的。这种推广方式被称为Tie-in，就是把咖啡馆形象和门店紧密联系起来。
   奈雪的茶主力店型每家连锁店则只保留“40%的相似性”，其他部分根据不同城市进行区分设计，表面上看这样的想法别出心裁，但却在一定程度上降低了不同区域消费者对于品牌的认知程度。
      从门店布局来看，二者相似度较高。目前星巴克在中国内地拥有4704家门店，占中国咖啡店总数的近5%。根据Talking Data显示，截至2020年4月，星巴克门店在一二线城市的分布比例高达90%，仅有10%分布在三线及三线以下城市。奈雪一二线城市的分布比例更高为95%，仅5%在三线及三线以下城市。
   但在消费场景上，星巴克与奈雪的茶存在差异，对应消费需求有所不同。咖啡相对功能性、商务属性更强，而新式茶饮主要是满足 情感 需求和 娱乐 需求，与商务活动的结合弱于咖啡。也因此，星巴克消费者中男性比例要高于女性，而奈雪消费者中女性比例高于男性。
   最重要的是，星巴克售卖的“第三空间”，是一个可以进行聚会会谈的场所，而在消费者心智中，奈雪的茶还是一个线上点单、打包带走的茶饮品类。
   奈雪的茶在单店模型上模仿星巴克的“饮品+社交”模式，贯彻大店模式，大面积休息区+多样产品组合强化社交场景。这样的思路虽然可以提供给消费者不错的进店体验，但也在一定程度上拉高了公司整体租金成本。
   更可怕的是，奈雪完全陷入了“用空间打空间”的思路，跟着对手的节奏走往往不会有什么好结果。
     
    4.无法复制星巴克，又得了瑞幸的病 
   2017年、2018年、2019年及2020年前三季度，奈雪的茶门店数量为44家、155家、327家和422家。其中2018年、2019年的门店增速为252%、111%，2019年及2020年前三季度相比上一报告期门店分别净增172家和95家，门店增速十分快。
   高速扩张，大多数时候都不是什么坏事，只是需要控制好节奏十分重要，步子太大了容易出问题。上一个主营饮品，且疯狂扩张的上市企业叫瑞幸咖啡，如今一切又在奈雪身上重演。
   在浑水做空瑞幸咖啡的报告里，明确地指出了瑞幸存在根本性缺陷的商业模式，即产品缺乏核心竞争力，平台充满了没有品牌忠诚度的机会主义客户以及疯狂的开店速度。现在奈雪也面临着相同的模式困境。
   从产品角度来看，虽然新式茶饮龙头都有自己的核心产品，如奈雪有水果茶、喜茶有芝士奶盖茶、乐乐茶有脏脏包/牛乳茶等，但总体来说产品同质化较为严重。
   一位日均一杯的新式茶饮爱好者告诉资本星球（ID：zibenxingqiu），她基本上全部依靠外卖平台选购饮品，仅从口感上来看奈雪的茶、喜茶、贡茶、一点点、Coco等常见品牌的差异并不大，影响自己下单决策主要因素是价格、产品颜值及配送时长。另一位热衷于线下购买茶饮的消费者也表示，自己常喝的几个品牌茶饮口感差别并不大，在附近新式茶饮店选择较多的情况下，自己会优先选择排队时间少、出品速度快的品牌下单。
   从长远来看，新式茶饮企业只有能打造一系列爆款并形成完整的产品矩阵，才能构建品牌的长期生命力。
        另一方面，招股书显示2018年奈雪的茶单店日均销售额为3.07万元，日均订单量为716单。可到了2020年前三季度，单店日均销售额就只有2.01万元了，日均订单量也下滑至465单，增速为-35.06%。原本2018年开业的店回本周期只有10.6个月，到了2020年前三季度，回本周期就上升到了14.7个月。
   为了进一步提升收益，奈雪一直在努力提高客单价，在店型与产品上，奈雪的创新不少。其中，奈雪酒屋BlaBlaBar提供多种酒类产品，奈雪PRO提供咖啡及早餐服务，奈雪梦工厂则为“新品实验室”，提供了超1000个SKU， 产品包括烘焙、牛排、零售、酒吧、茶饮、咖啡、娃娃机等15个板块。
   但是这些努力似乎并没有转化成客单价的显著提升。奈雪的客单价在2018年、2019年和2020年前三季度分别是42.9元、43.1元和43.3元，增长微乎其微，这一数字低于星巴克在国内的平均客单价80元，也低于喜茶公布的客单价52-56元。
   内忧之外，喜茶、乐乐茶、蜜雪冰城等强大的竞争对手一直在挤压奈雪的市场空间，奈雪也始终未能掌握市场定价权。
   不掌握定价权的急速扩张，并不能给奈雪带来想象中的规模效应，反倒是加剧了公司整体的亏损。
   这使得奈雪没有星巴克的命却得了瑞幸的病，原因在于，产品缺乏独特竞争力、平台及用户忠诚度低，以及在规模扩张的同时，没有有效地精细化运营，提升产品利润率。
     
    5.总结 
   2018年-2020年三季度奈雪的茶资产负债率均超过100%，这说明公司短期负债压力较大。
   而从偿债能力来看，公司流动比率和速动比率整体偏低。公司流动比率从2018年0.34上升至2020年三季度末0.39，速动比率从2018年0.29上升至2020年三季度末 0.32，虽均有小幅上升，但距离1的水平还有不少距离。
   另一方面，公司的周转也出现不少问题，2020年前三季度，奈雪的茶各项周转率有所下滑，总资产周转率从1.47降至0.91，应收账款周转率从25.36降至12.81，存货周转率从43.34降至21.08。
   持续亏损、周转失灵、高速扩张、流血上市，这样换汤不换药的“瑞幸故事”还在继续，奈雪的茶发展之路仍然充满挑战，且不说能否成为中国版星巴克，但求别成了下一个瑞幸咖啡。
   （本文内容仅供参考，不构成投资建议；市场有风险，投资须谨慎。）

2. 三年亏损上亿，奈雪的茶这样还能成茶饮界的下一个“星巴克”吗？

奈雪的茶相信大家都是有听过的，对于年轻人来说可能接触的也是比较多，就饮品来说，奈雪的茶着实做的很不错了，味道好，也蛮受大家喜爱的，但是由于市场饮品的竞争压力大，并且奈雪的茶成本一直都比较高，从而导致奈雪的茶已经连续三年没有盈利了，累计亏损已经超亿了，也因此奈雪的茶想要成为茶饮界的下一任“星巴克”相对来说，可能还是比较困难的。
奈雪的茶不论是从外观还是口味来说，做的都是比较好的，并且有关部门还表示将继续开分店，但如果成本问题没有得到解决的话，盈利可能还是比较难的。

一、奈雪的茶连续三年亏损，亏损金额已超亿就目前透露的招股书来看，奈雪的茶已经连续三年亏损了。2018年亏损6970万元，2019年亏损金额为3970万元，2020年亏损2750万元，三年的亏损金额已经达到了1.37亿元，这对于一般的企业来说早已无法负担。不过从数据来看，亏损现象是有逐年减少的，奈雪的茶状况可能也有所好转，毕竟口碑在那，应该不至于过差。

二、奈雪的茶准备上市，并称将继续开店目前奈雪的茶有关负责人表示，在准备上市和亏损无关，并且表示还将继续开店，在逐年增加开店数，单店的营业额在下降的情况下，仍坚持开店，也是不太懂其负责人的意图了。不过奈雪的茶口碑一直不错，营业额一直没有提升可能也是受到新冠疫情的影响了，在新冠疫情有所好转的情况下，奈雪的茶营业收入可能会有所好转，毕竟喜爱它的人还是蛮多的，不论是从颜值还是从口味来说，都是不错的。

3. 中国版星巴克，奈雪的茶冲刺港股IPO，奈雪赚钱模式是怎样的？

奈雪的茶创始人为彭心和赵林，是行业外加行业内的组合。赵林有多年的餐饮行业经验，主要负责门店的营运、工程等需要行业经验的事物，而彭心是 IT跨行而来，是资深的茶饮用户，对产品很敏感，主要负责产品研发和品牌等。创始人更希望把奈雪做成一个品牌，强调产品的调性和自身的特点，而不是仅仅实现挣钱，这也是奈雪的初衷。
2018 年奈雪获得天图资本 A+轮融资，使奈雪的茶估值超过 60亿元。奈雪表示此次融资主要用于扩展门店，建设中央工厂和上游供应链，搭建 IT 系统提升运营效率。
我觉得奈雪赚钱模式主要是分为以下三大类：
一、连锁商业模式
目前奈雪的营业额主要来自于三个方面，茶饮最大，其次是软欧包，销售数据与茶饮相当，第三块则是零售的精致茶叶礼盒。奈雪曾推出包含茶、茶杯、门店礼券的礼盒，被消费者 39 秒抢光，也侧面反映奈雪商业模式的正确性。这种商业模式也拓展了消费者的消费场景，反映了奈雪深刻了解年轻人的喜爱，将一些隐性的需求发掘成显性需求。另外，在产品设计方面，奈雪也推出了副线品牌“台盖”，以小型连锁店方式轻量扩张。

二、场景消费
奈雪的大门店逻辑包含了更多的消费场景。奈雪门店以 200 平方米左右的大店为主，其中包含了处理水果和面包的开放厨房，零售空间打造了不同设计风格以营造新鲜感，增加品牌的附加值。在选址方面也极具深意，对标星巴克来选择店面位置。

三、掌握供应链
奈雪的茶紧抓供应链，增加研发话语权。在上游茶叶选取方面，奈雪的茶叶都是定向采购的，向供应商定制茶叶，并且制定原材料标准，这样就保证了奶茶从上游种植到成品，再到茶品卖出去，呈现出奈雪独有产品调性。在下游，奈雪主要采用中央工厂加运营直营连锁店的商业模式，成本结构较好，规模经济效应明显。

个人认为奈雪的成功不是偶然的现象。新式茶饮品都是定位有品质，有审美的新人类，不仅有产品自身独特的调性，也有消费场景打造的加持。这些“懂中国茶，懂年轻人”的新式茶饮研发的深受年轻人喜爱的奶茶、水果茶等，更能点燃中国深厚的茶饮消费基础。

4. 奈雪的茶宣布大幅降价，奶茶行业频频降价，这折射出了哪些问题？

这折射出了在疫情当下，生意越来越难做，奶茶行业的竞争愈况激烈。品牌奶茶店也不得不降价低头。
一，奈雪的茶已经宣布大幅降价。
如果说蜜雪冰城是平民消费饮品，那么，奈雪的茶应该就算得上是“贵族饮品。”因为比较爆火的饮品都要30多元一杯，让很多消费者直呼喝不起。可是在当下，这种形势状况奈雪的茶也不得不低头，官方已经宣布，即将大幅降价。有网友发现，他们家的招牌饮品对比之前的价格整整下降了十元，可见，奈雪的茶也是说到做到，大幅降价回馈消费者。
二，奶茶行业为什么会频频降价？
你觉得降价的品牌就只有奈雪的茶吗？我们发现，同为品牌饮品店的喜茶也宣布了价格，其中还有那些不太出名的奶茶店，也纷纷跟随潮流，降低产品的价格。那我们不得不思考一个问题，为什么奶茶行业频频降价呢？在很多人眼中，奶茶店都是高利润的行业。纷纷调价，难道只是为了回馈消费者？给到消费者最实惠的价格吗？我认为绝对不会那么简单。
三，奶茶行业背后存在的问题。
奶茶店宣布降价。其实也映射出了整个奶茶行业。现在存在的问题。因为饮品的特殊性，所以说很多奶茶店都是线下的实体店，那么，线下的实体店绝对要受疫情的影响。这也是他们宣布调价的主要原因。其次就是奶茶饮品本身就有很高的利润，即使宣布调价，还是有一定的利润空间，绝对不可能赔钱。再者就是因为商品的同质化实在是太严重了，大街小巷上数不清的奶茶店，产品的同质化高度相似，所以说消费者也不像之前那么买账，几十元的饮品，舍得喝的消费者也越来越少。

5. 奈雪的茶宣布大幅降价，奶茶行业频频降价，茶饮品牌相继降价反映了什么？

3月17日，奈雪的茶宣布大幅度降价，从之前菜单上的“三字头”产品转变成了14-25元的主力价格带。同时承诺，不超过20元的茶饮每月都会上新品。2021年以来，coco都可、茶百道、茶颜悦色等多个奶茶品牌先后上调了产品价格，而在一片涨价声讨中，喜茶、奈雪的茶等却纷纷传出降价的消息，部分饮品最低价格甚至跌破10元门槛。奶茶行业频频降价、茶饮品牌相继降价反映了行业竞争正在日益激烈，中小品牌的生存空间正在被疯狂挤压。

一、奶茶降价后的原因之前随着茶百道、茶颜悦色等品牌宣布涨价，其中原由不外乎都是因为原材料等成本的暴涨以及因为疫情流量红利逐渐消失。奶茶的高端市场中已经出现了天花板，所以茶饮业开始反其道行之，逐步走向中低端赛道去追逐利润。如今中式茶饮已经在市场结合饱和，行业的红利也逐渐消退。为了抢占市场，这些企业开启了一波降价热潮，“降价”或将成为未来奶茶市场的大趋势。

二、茶饮品牌相继降价反应的现象茶饮这一市场竞争愈发白热化，线下的茶饮市场也越来越内卷化。通过数据表明，在新茶饮市场中，最受欢迎的其实是中端市场，10-20元价位的茶饮产品，大众接受度最高。而中端茶饮市场的商家也最多，品牌竞争更加激烈，如今书亦烧仙草、古茗，暂时领跑于终端茶饮赛道，而奈雪与喜茶这类主打高端市场的差异，靠价格打了一场反向营销战。作为茶饮头部的企业，反向开启降价热潮这一策略，无疑会使行业竞争变得更加激烈，中小型品牌的生存空间被挤压。

茶饮行业无论是降价还是涨价，小编认为这都是品牌为了谋取利益的一种方式，但对我们消费者来说，奶茶市场卷起来了和降价无疑是为我们实现奶茶自由提供了更大的可能。但是小编还是要建议大家不能因为商家的某种策略而去情绪性购买奶茶，这对我们的健康没有好处。