米勒资产管理公司是什么时候成立的呢？

1. 米勒资产管理公司是什么时候成立的呢？

米勒资产管理是 2009年在瓦努阿图（The Republic of Vanuatu）成立。

2. 比尔·米勒的卖出策略

发现价值的才能将比尔推向了传奇性的高度，但独特的卖出原则也是他能长期取得成功的内在原因。如果出现一个更好的机会或投资的原因发生改变，比尔会卖出一只定价合理的股票，如果相应公司在一个事先确定的时间周期--通常是5年和10年里无法产生超过平均水平的回报，比尔和他的员工就认为其股票的定价是合理的。当一个更好的机会出现时，基金就会卖出吸引力最弱的持有股，为更具有投资潜力的股票空出位置。然而，比尔再一次追随实用主义者的步伐，而不是传统的价值投资者的做法。价值投资者在买卖时通常会受到历史估值标准的极大影响，把这些指标当作路障。比尔把这些指标当作路标，他也会回头看这些指标，但会把它们放在今天的环境背景下作比较，看看现在的环境和原来产生路标的环境是不是一样？如果回答是是的话，他就会卖出，因为这只股票已经走到了它所能走到的最远的地方。但如果回答是否的话，比尔会对目前正在产生影响的各种因素商业影响力作进一步的分析。如果公司的投资潜力因为税法或与其特定商业领域相关的法规的变化而有所减弱，投资的理由也有可能改变，虽然卖出一只股票是投资过程中的一个部分，但比尔和他的员工持有股票的时间确实会超过一般基金的持有周期。

3. 投资大师比尔·米勒失败了吗？

《投资大围猎——你是猎手还是猎物》里有一章，米勒王朝说了他是如何在2008年赔个精光的，说明价值投资已经不靠谱了。巴菲特那次没赔钱是央求国会救援他的企业，而米勒没有国会关系，他投资的贝尔斯登破产了。
米勒目前还挺活跃，只是他的投资人都赔惨了。

4. 比尔·米勒的比尔·米勒的评价

很少有基金管理人能在过去五年里战胜相应的业绩基准，在过去十二年里，比尔以每年超过5个百分点把业绩基准远远抛在后头--那是标准普尔500综合指数。没有其他投资管理人能取得如此不同寻常的成功。仍然不觉得令人印象深刻？想想这一点：在到2003年1月31日为止的10年里，经历了股票市场历史上最大的四年连续上涨，接着是近3年里令人痛苦的熊市，其基金取得16.86%的年化平均收益率，几乎比标准普尔500指数高出6个百分点，这只基金在美国所有大盘核心基金中排名第一。而且，比尔·米勒是通过高度依赖于一种在策略上以价值为导向的投资方式来实现这一丰功伟绩的。在使基金股东获益的同时，比尔·米勒的成功也使以巴尔的摩为总部的莱格曼森（Legg Mason）受惠，比尔在十三年前接手基金时，所管理的总资产是7亿美元。今天，比尔在基金中管理120亿美元，在基金之外还管理130亿美元。由于他所取得的令人惊叹的长期回报如此之优秀，投资界把比尔·米勒三世视为当今共同基金业最好的管理人之一，很多人则认为他是迄今为止最伟大的基金管理人之一。

5. 比尔·米勒的介绍

比尔20世纪50年代在北佛罗里达长大，他的父亲是一名货车调度站的管理员，支付了每周开销之后，他的父亲没剩下多少钱，但他留出一些钱来购买股票，并且向他儿子灌输钱和投资的重要性的观念。在父亲的激励下，比尔培养起努力工作和赚钱的渴望，10岁时，比尔以每片25美分的价格为邻居的草地割草。一天早晨，他的父亲在仔细阅读报纸的财经版时，比尔第一次提出了关于股票市场的问题，他对那些深深吸引着他父亲的字母和数字深感好奇，此次对话开始了比尔与股票的恋爱。投资者赚钱的方式使比尔印象深刻，不需体力劳动积攒金钱的方式让他沉迷。当了解到股市可以成为积聚财富的竞技场之后，比尔向父亲建议，用他有限的积蓄进行投资，他们决定投资于RCA。这激发了比尔对股市书籍的无穷兴趣，他要研究最成功的投资者，了解他们是怎么取得成功的。比尔接触到传奇性人物本杰明·格雷罕姆和沃伦·巴菲特的作品，并且学到在研究和选择个股中采用价值为导向的方法。对RCA的投资所取得的异常出色的回报增强了比尔对自己投资能力的信心，多年后卖出这些股票时，他的原始投资额增长了六倍。比尔用卖RCA所取得的钱买了自己的第一辆车--一辆敞篷跑车，但他想要对投资和股票市场了解得更多的欲望并未因卖出RCA的股票而终止。比尔进入华盛顿和李大学（Washi-ngton & Lee University）后，他继续让自己沉浸在投资书籍中，虽然他对RCA的投资很出色，但在他理解要长期战胜市场有多艰难之前，并没有意识到那有多出色。尽管他对股票的兴趣在不断增长，比尔还拓展了其他的兴趣，他不仅仅局限于金融研究，还主修了经济和欧洲思想史。1972年以优异成绩毕业后，比尔花了一些时间旅行并作为军方的海外情报官服了两年兵役。回国后，比尔开始了他在约翰·霍普金斯大学（Johns Hopkins University）的哲学博士课程的研究生生涯。在这段时间里，比尔的妻子莱丝莉（Leslie）负责赚钱应付开支，巧合的是，她就在比尔几年后将加入的那家公司--莱格·曼森当经纪人。对哲学的研究对比尔影响深远，通过研究，他认识到在固有思维之外思考的重要性，而这是很多成功的基金管理人为战胜业绩基准普遍具有的一种思想意识。威廉姆·杰姆斯（William James）--一位19世纪哈佛大学的心理学和哲学教授的文章特别引起了比尔的兴趣，他被杰姆斯关于实用主义--从19世纪后期开始的一个重要思潮--的论文所迷住。通俗地讲，实用主义是一种坚持以有用性或实际的结果作为测试真理的标准，虽然当时他并不知道，但对实用主义和历史上伟大思想家的浓厚兴趣，帮助比尔形成了他的投资策略。在攻读博士学位的闲暇，比尔继续阅读关于股票市场的书籍并开始管理资金。最初他只投资家族成员的资产，而后逐渐开始为朋友管理资产，尤其是那些他在服役期间结识的朋友。这样，比尔第一次拥有了一批投资者，可以为他们运用他所学到的以价值为导向的投资原则。比尔·米勒作为职业基金管理人的种子这时已经埋下并发芽成长，运用同样的原则，比尔今天为全国成千上万的投资者管理资金。

6. 比尔·米勒的实用主义者出现

在整个投资生涯中，比尔·米勒对哲学的兴趣与他对股票的热爱不相上下，实用主义特别吸引他--简单地说，它研究什么是有效的。掌管基金之后，比尔在做投资决策时开始更多地依据他对哲学的理解，他把实用主义看作是使眼光超越并不一定真实的表象、从与大多数投资者不同的视野发现未来各种可能的手段。人们往往会很自然地接受与他们所认为的现实相符合的信念，作为一名真正的现实主义者，比尔在思索如何才能知道什么时候一种特定的方式会被证明不再有效，为什么很多投资者会继续抱有一种不再有效的信念。比如，很多投资者相信，当对某一产品的需求旺盛而一家公司主导着这一产品的生产时，它的股票应该上涨，因为这家公司会从旺盛的需求中受益。其结果是，根据这一理论作出决策的投资者可能在其股票已大幅上涨很久之后才介入，在出现持续的下跌趋势时仍然投资这家公司。与之相反，一名实用主义者只有当上市公司能继续证明自己具有从最初的上涨趋势中受益的潜力时，才会对这只股票继续感兴趣。一旦这一趋势不再明朗，从理论上讲，实用主义者会卖掉这只股票，而不管其他许多人是怎么看的。比尔接手基金之后，他开始较少地依据历史数据序列或是从精细地组织起来的经济、数学理论中得出的预测，相反，他的投资流程会根据当前的情形，估测一些未来可能发生的事情。脱离对于回顾式的预测分析的依赖，为比尔打开了一个可能产生准确信息的新天地--尽管市场还没有接受他的理念。比尔还热情接受了复杂性理论这一与实用主义思想的指导原则完美融合的新兴科学。复杂性理论起源于19世纪后期的能量物理学理论，到20世纪50年代，经济学家开始将物理学家对分子、对细胞层面的理解应用到组成经济系统的复杂因素中，物理学家的分子学说成为经济学家的理性投资观念，指引这些颗粒行为的科学规律成为商业分析。这一优美的数学理论的唯一缺陷在于，经济信息远非完美的，而投资者很少是理性的。然而，通过将这些变量引入到这一公式中，比尔将复杂性理论应用到投资者行为中，并形成了对投资的独特看法。对他的投资者来说，这一点被证明是其竞争优势。比如，大多数分析师都把博彩业看作是简单的供需之间的平衡。比尔则将研究带入更深的层次，考量特定的公司在这一情景下如何演变并提出新的问题，如果你在拉斯维加斯建更多的赌场会怎么样？如果米瑞格（Mirage）增加100个新房间的话，就在街对面的哈瑞斯（Harrah's）好吗？沿着同样的思路，如果微软进入网络在线市场，对美国在线（America Online）会产生怎样的影响？英特尔能再重新确立它在科技板块的统治地位吗？比尔解释说，复杂性理论自身不会回答这些问题，但它打开了通向新的思考方式和新的投资分析方法的大门。运用这些理论，比尔认为微软在美国在线所采取的保持客户的锁定策略下是很容易受到攻击的。与此相类似，商业风向清晰地从英特尔转向了像戴尔这样的低成本竞争者。比尔买入了戴尔。比尔说，所有这些最终都取决于你是否相信科学就是现实，或者你是否相信科学仅仅是帮助你应对现实的工具。如果你相信前者，那么所有的科学性描述要么是对要么是错。如果相信后者，你会明白科学是一种组织并使我们的经验具有意义的方式。在经济学中，很少有事情是黑白分明的。比尔用前美联储主席曼纽·强生（Manuel Johnson）作为例子。1993年，强生坚持在政府的财政高赤字和高利率之间没有系统性的相关性这一科学观点。但债券收益率与财政赤字的对照可以清楚地表明，这一观点也许是对事实的正确的科学性分析，但在现实中事实却是相反的。对比尔来说，这一对比证明了他的观点：经济学理论的科学性假设是对是错并不重要，唯一重要的是根据这些假设所作出的预测是否会成为现实。这一思路上的改变，再加上详尽的基本面分析工作，为比尔和基金取得又一轮出色的投资表现创造了基础。价值基金所取得的成绩，将比尔推到专业基金管理人世界中的传奇地位。

7. 比尔·米勒的实用主义者在行动

作为彻头彻尾的实用主义者，比尔在他认为一家公司不再能继续令人满意时会很快地卖出其股票，但比尔对于有潜力的公司，即使其股价显示他不应该这么做时，也会保持耐心。一个很好的例子是玩具反斗城（ToysRUs），很多年来，尽管它对价值投资者来说很有吸引力，它的市盈率、市净率和历史数值都显示它很超值，但通过深入挖掘它的报表和分析其竞争对手，比尔认为它的低价是完全应该的。到20世纪90年代初，这家玩具公司开始翻修陈旧的、员工不足的门店，推出了一个更具吸引力的店面样板，停止了随心所欲的扩张，集中精力提高现有门店的利润。根据比尔的判断，这很关键，激进的扩张会吞噬资金，却未能生产真正的回报。扩张停止之后，管理层发现他们的库存太多，将库存减少了5亿美元，从而获得了巨额的现金以用于回购股票。突然之间，对比尔来说，这只股票的基本面改变了，公司的经营策略回到了正轨，而且正在合理地配置资产。比尔将这一个改变视同沃尔玛几年前经历的转变，所以他开始购买这家公司的股票。同样的原则将比尔和他的团队在上世纪90年代中期引向戴尔，比尔相信少数几家公司能够垄断其所在的行业，戴尔就符合这一特征。通过调研，比尔得出结论，戴尔相对其他的个人电脑商更能维持自己的竞争优势，尽管公司的股价--也就是说投资者的兴趣并未反映这一点。比尔认为，大多数投资者没有理解随着个人电脑行业的整合，一家像戴尔这样关注成本的公司将获得成功。在这个背景之下，1996年当公司的市盈率在个位数上徘徊时，比尔投资了2,000万美元于戴尔。戴尔的股票上涨了，将其市盈率抬升到12倍，这时不少纯粹的价值投资派可能已清仓了。个人电脑公司股票的历史估值通常徘徊于6-12倍收益之间，其结果是，价值投资者在这一区间的低端进入，在其高端卖出。与之相反，比尔继续保持其在戴尔中的仓位，因为他仍看好这家公司的长期投资价值，结果，他的基金持有人享受到了明显的增值。在短短的四年里，基金在这家位于得克萨斯州的电脑生产商中的仓位膨胀了50倍，达到10亿美元，戴尔成为20世纪90年代表现最好的股票之一。在戴尔从一只深度打折的价值股演化成一只具有出色上升潜力的成长股的过程中继续持有，对比尔这个真正以价值为导向的投资者来说有多难？他会告诉你一点都不难，因为戴尔产生了出众的资本回报，并且它的商业模式保持不变。从另一个角度来说，比尔没有看到要卖出的基本面的原因。然而，不要以此认为比尔在选择和决定继续持有特定股票时没有认识到市盈率的重要性，这样的方法与价值投资者的信念是背道而驰的。比尔认为，一家公司的市盈率以及任何与估值相关的指标，孤立地看是没有意义的，合理的分析还必须考虑能够显示价值潜力的其他的重要因素。以戴尔来说，公司具有比它的主要竞争对手强劲得多的增长率，这一点强化了比尔决定继续持有这一股票而不是将它抛出去的信念。

8. 让·弗朗索瓦·米勒小故事

　让·弗朗索瓦·米勒，是法国近代绘画史上最受人民爱戴的画家。他那纯朴亲切的艺术语言，尤其被广大法国农民所喜爱。他出身于农民世家，幼年时便显露出绘画的天才，受到老师的鼓励而立志学习绘画。 
 
　　后来到巴黎从师特拉罗虚学习。为了养家糊口，不得不画一些模仿蒲珊和佛拉贡纳的罗可可风格的香艳体绘画，放在画店里出售。但是，作为一个农民的儿子， 他时刻希望着能用自己的画笔描绘法国农民纯朴而勤劳的形象。1848年，他画了一幅《簸谷子的女人》，卖了500法郎。他同他的朋友、动物画家夏尔·雅克商量，用这笔钱到巴比仲去定居。当时，画家卢梭和狄亚兹已经在那里安家，米勒十分向往他们的生活。于是， 米勒毅然迈开了他一生中最重要的一步。 
 
　　1849年7月的一个晴朗的早晨，他带着自己的妻子和5个孩子，同夏尔·雅克一起，坐上了一辆笨重的日式释车，驶向离巴黎90公里的枫丹白露，然后，背着简单的行囊，步行来到巴比仲村。这个农民的儿子终于又回到了农村，望着那儿的树木和田野，他高兴地喊着：“阿，上帝，这里真美呀!”他又呼吸到土地的芳香，又听到了森林的喧嚷，他童年时神往的一切重又呈现在眼前。于是，以卢梭、狄亚纪要普勒、科罗和米勒为主要成员的、在欧洲美术史上声名卓著的“巴比仲画派”就这样形成了。 
 
　　此后的27年，是米勒一生中创作最为丰富的时期。许多法国人民家喻户晓的名画作品《播种者》( 1850 )、 《牧羊女》 (1852)、《拾穗》 (1857)、 《晚钟》(1859)、《扶锄的男子》 (1863)、 《喂食》 (1872)、 《春》 (1873)等等，都是在这里完成的。他从不虚构画面的情景，每一幅画都是从耕耘着、放牧、劳动着、生活着的法国农民的真实生活中来的。 
 
　　在60年代，米勒的作品在法国画坛引起极大的反响，他的作品一次次地被拒绝。直到1867年，米勒在巴黎博览会上获得了社会的第一次承认，人们逐渐认识了米勒艺术的真正价值。 他的一生，物质生活极为不幸，有时甚至几幅作品仅换得一双小孩子的鞋。而他死后，法国为购回《晚钟》一画，竟花了80多万法郎。 
 
　　天才和不幸往往在人的命运中伴生。1875年12月22日，画家在巴比松逝世。 
 
 
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　　让·弗朗索瓦·米勒 Jean-Francois Millet 〔1814-1875年〕，是法国近代绘画史上最受人民爱戴的画家。他那纯朴亲切的艺术语言，尤其被广大法国农民所喜爱。他出身于农民世家，幼年时便显露出绘画的天才，受到老师的鼓励而立志学习绘画。 
　　米勒在巴黎贫困潦倒，亡妻的打击和穷困压得他透不过气来。为了生存，他用素描去换鞋子穿，用油画去换床睡觉，还曾为接生婆画招牌去换点钱，为了迎合资产者的感官刺激，他还画过庸俗低级的裸女。有一次他听到人们议论他说：“这就是那个除了画下流裸体、别的什么也不会画的米勒。”这使他伤透了心。从此他下决心不再迎合任何人了，坚决走自己的艺术道路。 他时刻希望着能用自己的画笔描绘法国农民纯朴而勤劳的形象。1848年，他画了一幅《簸谷子的女人》，卖了500法郎。他同他的朋友、动物画家夏尔·雅克商量，用这笔钱到巴比仲去定居。当时，画家卢梭和狄亚兹已经在那里安家，米勒十分向往他们的生活。于是， 米勒毅然迈开了他一生中最重要的一步。 
　　1849年巴黎流行黑热病，他携家迁居到巴黎郊区枫丹白露附近的巴比松村，这时他已35岁。在巴比松村他结识了科罗、卢梭、特罗容等画家，在这个穷困闭塞的乡村，他一住就是27年之久。米勒对大自然和农村生活有一种特殊的深厚感情，他早起晚归，上午在田间劳动，下午就在不大通光的小屋子里作画，他的生活异常困苦，但这并没有减弱他对艺术的酷爱和追求，他常常由于没钱买颜料就自己制造木炭条画素描。他爱生活、爱劳动、爱农民，他曾说过：“无论如何农民这个题材对于我是最合适的。”于是，以卢梭、狄亚纪要普勒、科罗和米勒为主要成员的、在欧洲美术史上声名卓着的“巴比仲画派”就这样形成了。此后的27年，是米勒一生中创作最为丰富的时期。许多法国人民家喻户晓的名画作品《播种者》( 1850 )、 《牧羊女》 (1852)、《拾穗》 (1857)、 《晚钟》(1859)、《扶锄的男子》 (1863)、 《喂食》 (1872)、 《春》 (1873)等等，都是在这里完成的。他从不虚构画面的情景，每一幅画都是从耕耘着、放牧、劳动着、生活着的法国农民的真实生活中来的。 
　　在60年代，米勒的作品在法国画坛引起极大的反响，他的作品一次次地被拒绝。直到1867年，米勒在巴黎博览会上获得了社会的第一次承认，人们逐渐认识了米勒艺术的真正价值。 他的一生，物质生活极为不幸，有时甚至几幅作品仅换得一双小孩子的鞋。而他死后，法国为购回《晚钟》一画，竟花了80多万法郎。 
　　天才和不幸往往在人的命运中伴生。1875年12月22日，画家在巴比松逝世。 
　　如同卢梭、科罗等风景画家发现了平凡的自然界的诗情画意一般，米勒也发现了平凡的劳动者的诗情画意。不过，他笔下的农夫并不是天国中的亚当和夏娃，他们是疲惫、穷苦、终日操劳的贫困者，衣衫槛楼，肌肤黝黑，佝楼的身躯，粗大的手掌，这便是米勒的美学，这便是米勒要为之呕心沥血地赞美歌颂的法兰西农民的形象。正如罗曼·罗兰所言“他们日复一日地劳动，来养育这伟大的民族，他们日复一日地劳动，来缔造这美丽的国家。”