如何运用现金流量折现法对企业价值进行评估

1. 如何运用现金流量折现法对企业价值进行评估

　　以现金流量净额表示的整体现金流量 计算 公式如下：
　　TCF＝OCF+ICF+FCF－DC－IC （4）
　　其中，TCF为整体现金流量（Total Cash Flow），OCF为经营活动现金流量（Operational Cash Flow），ICF为投资活动现金流量（Investment Cash Flow），FCF为筹资活动现金净流量（Financing Cash Flow），DC为支付现金股利形成的现金流量（Dividend in Cash），IC为支付现金利息形成的现金流量（Interest in Cash）。
　　整体现金流量中的各项现金流量都是 企业 持续发展所必需的，对企业价值增长都有重要贡献，出资人在向企业提供资金之后必然要求企业向其支付本金以及与出资人承担的风险相匹配的净收益，企业必须以其全部资产和现金流量为其提供利益保障，而不仅仅是自由现金流量所反映的那部分内容。
　　　　二、折现率的选择和价值评估模型的建立　　　　根据均衡增值理论中有关折现的原理可知，折现的实质是扣除与风险相匹配的市场平均收益，其中，与风险相匹配的市场平均收益率就是折现率。企业筹得资金之后必须向出资人支付资本成本，通常，企业会假设它向出资人支付的资本成本恰好与该企业带给出资人的风险相一致，因此，在对企业现金流量进行折现时大多会选择该企业的资本成本率作为折现率。
　　出资人向企业提供资金，企业未来现金流量的折现值实质上是企业出资人为了以一定收益率获得该企业未来现金流量而必须在当前时点支付的本金，站在该企业角度，出资人的收益率就是该企业的资本成本率。
　　由于企业的经营活动现金流量、实体自由现金流量和整体现金流量都是对该企业全部出资人（债权人、股东）的利益保障，因此，对它们进行折现时必须以企业的加权资本成本率为折现率。
　　企业现金流量折现模型的计算公式如下：　　　　其中，WACC为折现系数（加权资本成本）（WEighted Average Cost of Capital），E为所有者权益（Equity），D为负债（Debit），rE为所有者权益的资本成本，rD为负债的资本成本。
　　　　三、结束语　　　　对于大多数企业来说，经营活动是企业的核心竞争力。但是，在企业成长的初期，经营活动产生的现金流量往往为负数，必须依靠筹资活动维持企业的经营；对于多元化发展的企业集团，对外投资是其主要业务，依靠投资活动产生的现金流量可为价值增值作出贡献；融资活动现金流量为企业的运转提供资金支持，保证企业的正常经营和价值增值。因此笔者认为，在进行企业价值评估时，应该依靠整体现金流量，而不仅仅是自由现金流量和经营现金流量。

2. 如何运用现金流量折现法对企业价值进行评估

 如何运用现金流量折现法对企业价值进行评估  以现金流量净额表示的整体现金流量 计算 公式如下：  TCF＝OCF+ICF+FCF－DC－IC （4）  其中，TCF为整体现金流量（Total Cash Flow），OCF为经营活动现金流量（Operational Cash Flow），ICF为投资活动现金流量（Investment Cash Flow），FCF为筹资活动现金净流量（Financing Cash Flow），DC为支付现金股利形成的现金流量（Dividend in Cash），IC为支付现金利息形成的现金流量（Interest in Cash）。  整体现金流量中的各项现金流量都是 企业 持续发展所必需的，对企业价值增长都有重要贡献，出资人在向企业提供资金之后必然要求企业向其支付本金以及与出资人承担的风险相匹配的净收益，企业必须以其全部资产和现金流量为其提供利益保障，而不仅仅是自由现金流量所反映的那部分内容。  二、折现率的选择和价值评估模型的建立根据均衡增值理论中有关折现的原理可知，折现的实质是扣除与风险相匹配的市场平均收益，其中，与风险相匹配的市场平均收益率就是折现率。企业筹得资金之后必须向出资人支付资本成本，通常，企业会假设它向出资人支付的资本成本恰好与该企业带给出资人的风险相一致，因此，在对企业现金流量进行折现时大多会选择该企业的资本成本率作为折现率。  出资人向企业提供资金，企业未来现金流量的折现值实质上是企业出资人为了以一定收益率获得该企业未来现金流量而必须在当前时点支付的本金，站在该企业角度，出资人的收益率就是该企业的资本成本率。  由于企业的经营活动现金流量、实体自由现金流量和整体现金流量都是对该企业全部出资人（债权人、股东）的利益保障，因此，对它们进行折现时必须以企业的加权资本成本率为折现率。  企业现金流量折现模型的计算公式如下：其中，WACC为折现系数（加权资本成本）（WEighted Average Cost of Capital），E为所有者权益（Equity），D为负债（Debit），rE为所有者权益的资本成本，rD为负债的资本成本。  三、结束语对于大多数企业来说，经营活动是企业的核心竞争力。但是，在企业成长的初期，经营活动产生的现金流量往往为负数，必须依靠筹资活动维持企业的经营；对于多元化发展的企业集团，对外投资是其主要业务，依靠投资活动产生的现金流量可为价值增值作出贡献；融资活动现金流量为企业的运转提供资金支持，保证企业的正常经营和价值增值。因此笔者认为，在进行企业价值评估时，应该依靠整体现金流量，而不仅仅是自由现金流量和经营现金流量。
  如何运用现金流量折现法计算出具体股价  你好，很高兴帮助你  为你解答问题，疑问  祝你生活愉快，幸福  : 近期市场在构筑底部的一个佐证,当然这也和众多其他因素有关,譬如很多做空股指期货的资金暂时没有出路,配资距离清算的大限日子不远,当然也存在一个跌久必涨的道理,
  问一下 现金流量折现法属于企业价值评估方法的一种么？麻烦大家帮忙  请自己购买资产评估考试用书里的资产评估哪科。
  里面有专门的讲解。
  给你传一个企业价值评估的讲义，自己看吧。
   
  试述在使用现金流量折现法(DCF)来评价企业时需符合哪些条件?  1、能准确计算出预测期的现金流量。  2、折现率基本稳定或固定。  3、没有大的通货膨胀。
  如何运用折现现金流量法评估土地  折现率是折现现金流量方法中的一个重要参数,折现率选取的适当与否,直接关系到矿业权价值评估的真实性和准确性。但是在矿业权评估中却存在着许多对折现率的模糊认识,这必然影响折现率在实践中的应用效果。本文主要对矿业权评估收益途径中折现率估算中的一些问题加以探讨,以便在实务中对折现率选取尽可能合理和标准,从而能够使矿产评估人员准确的评估矿业权价值
  如何对企业价值进行评估  一般是通过专业的审计评估公司（具体法律评估资质）来进行评估。
  用自由现金流量评估企业价值需要哪些数据  企业价值评估方法对目标企业价值的合理评估是在企业并购和外来投资过程中经常遇到的非常重要的问题之一。适当的评估方法是企业价值准确评估的前提。本文将聚焦企业价值评估的核心方法，分别从方法的基本原理、适用范围以及局限性等方面给予分析和总结。一、企业价值评估方法体系企业价值评估是一项综合性的资产、权益评估，是对特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算的过程。目前国际上通行的评估方法主要分为收益法、成本法和市场法三大类。收益法通过将被评估企业预期收益资本化或折现至某特定日期以确定评估对象价值。其理论基础是经济学原理中的贴现理论，即一项资产的价值是利用它所能获取的未来收益的现值，其折现率反映了投资该项资产并获得收益的风险的回报率。收益法的主要方法包括贴现现金流量法（DCF）、内部收益率法（IRR）、CAPM模型和EVA估价法等。成本法是在目标企业资产负债表的基础上，通过合理评估企业各项资产价值和负债从而确定评估对象价值。理论基础在于任何一个理性人对某项资产的支付价格将不会高于重置或者购买相同用途替代品的价格。主要方法为重置成本（成本加和）法。市场法是将评估对象与可参考企业或者在市场上已有交易案例的企业、股东权益、证券等权益性资产进行对比以确定评估对象价值。其应用前提是假设在一个完全市场上相似的资产一定会有相似的价格。市场法中常用的方法是参考企业比较法、并购案例比较法和市盈率法。图1企业价值评估方法体系收益法和成本法着眼于企业自身发展状况。不同的是收益法关注企业的盈利潜力，考虑未来收入的时间价值，是立足现在、放眼未来的方法，因此对于处于成长期或成熟期并具有稳定持久收益的企业较适合采用收益法。成本法则是切实考虑企业现有资产负债，是对企业目前价值的真实评估，所以在涉及一个仅进行投资或仅拥有不动产的控股企业，以及所评估的企业的评估前提为非持续经营时，适宜用成本法进行评估。市场法区别于收益法和成本法，将评估重点从企业本身转移至行业，完成了评估方法由内及外的转变。市场法较之其他两种方法更为简便和易于理解。其本质在于寻求合适标杆进行横向比较，在目标企业属于发展潜力型同时未来收益又无法确定的情况下，市场法的应用优势凸显。二、企业价值评估核心方法1、注重货币时间价值的贴现现金流量法（DCF）企业资产创造的现金流量也称自由现金流，它们是在一段时期内由以资产为基础的营业活动或投资活动创造的。但是未来时期的现金流是具有时间价值的，在考虑远期现金流入和流出的时候，需要将其潜在的时间价值剔除，因此要采用适当的贴现率进行折现。图2DCF法现金流量示意图如图2所示，如果以t0为项目的起始日期，则该项目的贴现现金流量为。因此，DCF方法的关键在于未来现金流和贴现率的确定。所以该方法的应用前提是企业的持续经营和未来现金流的可预测性。DCF法的局限性在于只能估算已经公开的投资机会和现有业务未来的增长所能产生的现金流的价值，没有考虑在不确定性环境下的各种投资机会，而这种投资机会会在很大程度上决定和影响企业的价值。2、假定收益为零的内部收益率法（IRR）内部收益率就是使企业投资净现值为零的那个贴现率。它具有DCF法的一部分特征，实务中最为经常被用来代替DCF法。它的基本原理是试图找出一个数值概括出企业投资的特性。内部收益率本身不受资本市场利息率的影响，完全取决于企业的现金流量，反映了企业内部所固有的特性。但是内部收益率法只能告诉投资者被评估企业值不值得投资，却并不知道值得多少钱投资。而且内部收益率法在面对投资型企业和融资型企业时其判定法则正好相反：对于投资型企业，当内部收益率大于贴现率时，企业适合投资；当内部收益率小于贴现率时，企业不值得投资；融资型企业则不然。一般而言，对于企业的投资或者并购，投资方不仅想知道目标企业值不值得投资，更希望了解目标企业的整体价值。而内部收益率法对于后者却无法满足，因此，该方法的应用于单个项目投资。3、完全市场下风险资产价值评估的CAPM模型资本资产定价模型（CAPM）最初的目的是为了对风险资产(如股票)进行估价。但股票的价值在很大程度上取决于购进股票后获得收益的风险程度。其性质类似于风险投资，二者都是将未来收益按照风险报酬率进行折现。因此CAPM模型在对股票估价的同时也可以用来决定风险投资项目的贴现率。在一般经济均衡的框架下，假定所有投资者都以收益和风险为自变量的效用函数来决策，可以推导出CAPM模型的具体形式：，看似复杂的公式背后其实蕴藏的是很简单的道理。资产的期望收益率取决于无风险收益率、市场组合收益率还有相关系数的大小。其中无风险收益率讲的是投资于最安全资产比如存款或者购买国债时的收益率；市场组合收益率是市场上所有证券品种加权后的平均收益率，代表的是市场的平均收益水平；相关系数表示的是投资者所购买的资产跟市场整体水平之间的关联性大小。所以，该方法的本质在于研究单项资产跟市场整体之间的相关性。CAPM模型的推导和应用是有严格的前提的，对市场和投资者等都有苛刻的规定。在中国证券市场有待继续完善的前提下，CAPM模型的应用受到一定的限制，但是其核心思想却值得借鉴和推广。4、加入资本机会成本的EVA评估法EVA（EconomicValueAdded）是近年来在国外比较流行的用于评价企业经营管理状况和管理绩效的重要指标，将EVA的核心思想引入价值评估领域，可以用于评估企业价值。在基于EVA的企业价值评估方法中，企业价值等于投资资本加上未来年份EVA的现值，即：企业价值=投资资本+预期EVA的现值。根据斯腾?斯特的解释，EVA是指企业资本收益与资本机会成本之间的差额。即：EVA=税后营业净利润-资本总成本=投资资本×（投资资本回报率-加权平均资本成本率）。EVA评估法不仅考虑到企业的资本盈利能力，同时深入洞察企业资本应用的机会成本。通过将机会成本纳入该体系而考察企业管理者从优选择项目的能力。但是，对企业机会成本的把握成为该方法的重点和难点。5、符合“1+1=2”规律的重置成本法重置成本法将被评估企业视为各种生产要素的组合体，在对各项资产清查核实的基础上，逐一对各项可确指资产进行评估，并确认企业是否存在商誉或经济性损耗，将各单项可确认资产评估值加总后再加上企业的商誉或减去经济性损耗，就可以得到企业价值的评估值。即：企业整体资产价值=∑单项可确指资产评估值+商誉（或-经济性损耗）。重置成本法最基本的原理类似于等式“1+1=2”，认为企业价值就是各个单项资产的简单加总。因此该方法的一个重大缺陷是忽略了不同资产之间的协同效应和规模效应。也就是说在企业经营的过程中，往往是“1+1〉2”，企业的整体价值是要大于单项资产评估值的加总的。6、注重行业标杆的参考企业比较法和并购案例比较法参考企业比较法和并购案例比较法通过对比与被评估企业处于同一或类似行业和地位的标杆对象，获取其财务和经营数据进行分析，乘以适当的价值比率或经济指标，从而得出评估对象价值。但是在现实中，很难找到一个跟被评估企业具有相同风险和相同结构的标杆对象，因此，参考企业比较法和并购案例比较法一般都会按照多重维度对企业价值表现的不同方面进行拆分，并根据每一部分与整体价值的相关性强弱确定权重。即被评估企业价值=（a×被评估企业维度1/标杆企业维度1+b×被评估企业维度2/标杆企业维度2+…）×标杆企业价值。7、上市公司市值评估的市盈率乘数法市盈率乘数法是专门针对上市公司价值评估的。被评估企业股票价格=同类型公司平均市盈率×被评估企业股票每股收益。运用市盈率乘数法评估企业价值，需要有一个较为完善发达的证券交易市场，还要有行业部门齐全且足够数量的上市公司。由于我国证券市场距离完全市场还有一定距离，同时国内上市公司在股权设置和结构等方面又有较大差异，现阶段来讲，市盈率乘数法仅作为企业价值评估的辅助体系，暂时不适合作为独立方法对企业进行整体价值评估。但是在国外市场上，该方法的应用较为成熟。
  简述现金流量折现法和传统方法的区别  对开发完成后的房地产价值、开发成本、管理费用、销售税费等估算，在传统方法中主要是根据估价时的房地产市场状况作出的，即他们基本上是静止在估价作业日期时的数额，而在现金流量法中，是模拟开发过程，预测它们在未来发生时期所发生的数额，即要进行现金流量预测;传统方法不考虑各项支出、收入发生的时间不同，即不是将它们折算到同一时间上的价值，而是直接相加减，但要计算利息，而现金流量折现法要考虑各项支出、收入发生的时间不同，但不再重复计算利息;在传统方法中投资利息和开发利润单独显现出来，在现金流量折现法中这两项都不单独显现出来，而是隐含在折现过程中。  来源于网络
  为什么在企业价值评估中采用现金流量而不用净利润?  主要是整体上来看企业价值啊  最好找证监会和财政部授予的证券期货评估资质的机构来做啊！这些机构属于全国范围执业的，很多机构都是当地财政局授予的资质，没办法做全国的评估，还有一点，如果不找证券资质的评估机构，以后企业准备上市的时候还需要复评。我们是有证券资质,国内最高资质
  请问有没有关于计算，未来现金流量折现法的书籍  这个应该是很基本的计算方法了，在《公司理财》《财务会计》里都有的，其实你不应该关注这些计算方法，要关注的是公司管理和企业现金流这样理解比较深刻和牢固。
   

3. 如何运用现金流量折现法对企业价值进行评估的论文

一、现金流量指标的比较和选择

目前，人们在评估企业价值时，通常会选用经营活动现金流量或自由现金流量。其中，自由现金流量包括实体自由现金流量、股权自由现金流量和债权自由现金流量三类。三者的关系为：实体自由现金流量＝股权自由现金流量＋债权自由现金流量。由于经营现金流量是全部出资人（债权人、股东）的利益保障。为了与之相一致，笔者选择实体自由现金流量来代表自由现金流量。（对此下文不再另作说明）
三种现金流量都是企业全部出资人的利益保障。其差别在于对保障资源的不同界定，其中保障资源是指企业向利益相关人提供利益保障时所动用的资源。

（一）经营活动现金流量
在通常的现金流量表中，现金流量可分为经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量。其中，经营活动现金流量是经营活动（包括商品销售和提供劳务）所产生的现金流量，其计算公式如下：
CFO＝RO－CO－NGCRI－NDDI－T＝EBITDA－NGCRI－NDDI－T（1）
其中，CFO为经营活动现金流量（Cash Flow of Operation），RO为营业收入（Revenue of Operation），CO为营业成本费用（Cost of Operation），T为所得税（Tax），EBITDA为息税前利润加折旧（Earning Before Interest and Tax Discount Annual），NGCRI为无息债权净增加（Net Grows in Creditor's Right without Interest），NDDI为无息债务净减少（Net Drops in Debit without Interest）。
在上述公式中，通过扣除“无息债权净增加”和“无息债务净减少”将“息税前利润加折旧”调整为现金流量指标。
人们常常把经营活动现金流量作为评估企业价值的重要参考指标，以经营活动现金流量的折现值作为企业价值的评估值，其主要思想是：企业价值由企业的经营活动决定，投资活动与筹资活动的价值贡献已经完全反映在经营活动现金流量之中。
经营活动现金流量指标不受成本确认方式的影响，也不受折旧的影响，相对于会计利润而言更不易受企业管理层的控制，所以它也是鉴别会计利润质量的重要因素。在国外的实践中，人们通常将股票价格与经营活动现金流量相除得到的经营活动现金流量乘数作为替代市盈率的定价指标，如很多证券分析师认为，当某一股票的经营活动现金流量乘数小于或等于3时，该股票值得买入。
虽然经营活动现金流量与会计利润相比，对检查企业的财务健康状况和价值评估都更加有道理，但仍然存在缺陷和不足：经营活动现金流量只考虑了企业经营活动带来的现金流量，而未将投资活动与筹资活动纳入其中，因而未全面反映企业的价值。同时，经营活动现金流量要求企业持续经营，这样企业才能有不断增长的现金流量，因此，良好的企业还需进行生产设备的更新，分销网络的维护、管理工具的更新，以保持足够的竞争力。可是如果以经营活动现金流量作为评估企业价值的参数，许多企业往往就会只重视提高经营活动现金流量，而忽视对产生持续经营活动现金流量的资产进行再投入，刚开始几年的经营活动现金流量可能会出现很好的状况，但长期而言就会造成竞争力下降，主营业务萎缩，最后直至破产。经营活动现金流量这一评价参数使得企业为了近期经营活动现金流量指标的提高而牺牲企业的长期利益，显然是不合理的。

（二）自由现金流量
自由现金流量是指在持续经营的基础上，企业扣除税收、必要的资本性支出和营运资本增加后，能够支付给所有的清偿权者（债权人和股东）的现金流量。企业可以将自由现金流以股利的形式派发给股东，或者将自由流留在企业中产生更多的自由现金流量。
在自由现金流量的计量模型中比较有代表性的是Rappaport的自由现金流量的计算公式：
Fi=Ii-1×（1+g）×Pi×（1-T）-（Ii-Ii-1）×（fi+wi）（2）
其中：Fi为第i年现金流量，Ii为第i年销售收入，g为营业收入增长率；P和T分别是销售利润率和所得税率：fi和wi分别是第i年营业收入每增加1元需要追加的固定资产和流动资产投资。
Rappaport的自由现金流量计算公式实质上是假设企业的销售收入与利润都是收现的，但是在现实中，这一假设很难满足。
我国的注册会计师考试财务和成本管理科目的辅导教材（2005版）中给出了更为完善的自由现金流量计算公式，通过扣除“营运资本净增加”中的“无息债权净增加”和“无息债务净减少”将“息税前利润加折旧”调整为现金流量指标，具体公式如下：
FCF＝EBITDA－T－PC－NGCO （3）
其中，FCF为自由现金流量（Free Cash Flow），EBITDA为息税前利润加折旧（Earning Before Interest and Tax Discount Annual），T为所得税（Tax），PC为资本性支出（Payment of Capital），NGCO为营运资本净增加（Net Grows in Capital of Operation）。
实体现金流量折现模型的主要思想是：将公司的业务价值（可以向所有投资者提供的实体价值）减去债务价值以及其他优于普通股的投资者要求（优先股）来确定公司价值这一价值数额。业务价值和债务价值等于各自折现的现金流量，而现金流量要用反映其风险的折现率来折现。
自由现金流量的优点在于更符合企业股票价值评估模型中的股利思想，更少受到管理层的操纵，其信息来源同时包含了损益表、资产负债表和现金流量表的信息。
自由现金流量的缺点在于：
1.计算自由现金流量非常复杂和繁琐，需要调整随意支出（增）和非持续经营现金流入（减），涉及十几个项目，一般投资者根本没有能力去收集和处理众多的自由现金流量中需要调整的数据，所以该方法仅仅青睐于信用评级机构、银行、信用分析师和机构投资者。
2.目前，用来评估企业价值的自由现金流量通常以经营活动现金流量为主，忽略了投资活动和筹资活动产生的自由现金流量。

（三）整体现金流量
整体现金流量是指企业的经营活动、投资活动和筹资活动所产生的所有现金流量净额之和，其中，投资活动产生的现金流量包括经营性投资现金流量和证券性投资现金流量。另外，整体现金流量是站在企业、债权人与股东的角度对企业做出的评价，因而应将分配给股东的股利以及支付给债权人的利息重新加回筹资活动现金流量之中。 　　以现金流量净额表示的整体现金流量计算公式如下：
TCF＝OCF+ICF+FCF－DC－IC （4）
其中，TCF为整体现金流量（Total Cash Flow），OCF为经营活动现金流量（Operational Cash Flow），ICF为投资活动现金流量（Investment Cash Flow），FCF为筹资活动现金净流量（Financing Cash Flow），DC为支付现金股利形成的现金流量（Dividend in Cash），IC为支付现金利息形成的现金流量（Interest in Cash）。
整体现金流量中的各项现金流量都是企业持续发展所必需的，对企业价值增长都有重要贡献，出资人在向企业提供资金之后必然要求企业向其支付本金以及与出资人承担的风险相匹配的净收益，企业必须以其全部资产和现金流量为其提供利益保障，而不仅仅是自由现金流量所反映的那部分内容。

二、折现率的选择和价值评估模型的建立

根据均衡增值理论中有关折现的原理可知，折现的实质是扣除与风险相匹配的市场平均收益，其中，与风险相匹配的市场平均收益率就是折现率。企业筹得资金之后必须向出资人支付资本成本，通常，企业会假设它向出资人支付的资本成本恰好与该企业带给出资人的风险相一致，因此，在对企业现金流量进行折现时大多会选择该企业的资本成本率作为折现率。
出资人向企业提供资金，企业未来现金流量的折现值实质上是企业出资人为了以一定收益率获得该企业未来现金流量而必须在当前时点支付的本金，站在该企业角度，出资人的收益率就是该企业的资本成本率。
由于企业的经营活动现金流量、实体自由现金流量和整体现金流量都是对该企业全部出资人（债权人、股东）的利益保障，因此，对它们进行折现时必须以企业的加权资本成本率为折现率。 
企业现金流量折现模型的计算公式如下：

其中，WACC为折现系数（加权资本成本）（Weighted Average Cost of Capital），E为所有者权益（Equity），D为负债（Debit），rE为所有者权益的资本成本，rD为负债的资本成本。

三、结语

对于大多数企业来说，经营活动是企业的核心竞争力。但是，在企业成长的初期，经营活动产生的现金流量往往为负数，必须依靠筹资活动维持企业的经营；对于多元化发展的企业集团，对外投资是其主要业务，依靠投资活动产生的现金流量可为价值增值作出贡献；融资活动现金流量为企业的运转提供资金支持，保证企业的正常经营和价值增值。在进行企业价值评估时，应该依靠整体现金流量，而不仅仅是自由现金流量和经营现金流量。

4. 现金流量折现法对企业价值评估分析

     　　一、现金流量折现法概述 
       　　20世纪80年代，拉巴波特(Rappaport)和詹森(Jensen)等学者首次提出了自由现金流量(FreeCashFlow，FCF)的概念，他们认为自由现金流量即是企业在满足了在投资需求之后剩余的现金流量。这一概念受到了大多数学者的支持，在企业价值评估中得到了广泛的应用(科普兰和科勒，1998;周首华、陆正飞和汤谷良，2002)。后来的学者亦从不同角度对自由现金流量进行了探讨，逐渐形成了自由现金流量的三种分类:企业自由现金流量、股东自由现金流量和管理者自由现金流量。汪平(2003)在《财务估价论——现金流量与企业价值研究》中提出，财务估价一般分为两类:一是在企业并购活动中，作为买者一方的企业对目标企业价值的估价;二是指管理当局对其所在企业的价值的估价，并据此做出科学、合理的管理决策，促进企业价值最大化目标的实现。自由现金流量可以很大程度上降低企业管理者的主观因素产生的影响，让企业所有人员更深层次地了解企业目前的营业收入，让企业管理者提前规避企业可能面临的风险，也为企业投资者预测企业在将来一段时间内的发展趋势提供了条件。何思、郭艳(2014)运用现金流量折现模型进行了案例分析，指出现金流量法在应用中存在的缺陷会逐渐减少，最终会在评估企业价值中占据主导地位。现金流量折现法是应用最为广泛的方法之一，理论上较为成熟。这种方法的要义就是在企业持续经营的前提下，企业价值可以理解为各期现金流量按一定的折现率折现后的现值。在运用该方法进行价值评估时要注意两点：一是要明确现金流量的时间分布以及各期现金流量总额;二是折现率的选择，对折现率的取值不同将对评估的结果产生较大的差异。
        　　二、现金流量法现状 
       　　现金流量折现模型是企业价值评估中使用最广泛、理论上最为健全的模型，主导着当前实务和教材。它的基本指导思想是时间价值原则和增量现金流量原则，也就是任何资产的价值是其产生的未来现金流量按照含有风险的折现率计算的现值，广泛应用于企业价值的评估以及投资项目的评估。其在理论上非常完美，充分考虑了企业未来盈利能力和时间价值，能真实准确地反映企业本金化的价值。既可评估企业股权价值，也可评估企业整体资产价值。企业未来预期收益的折现过程与投资过程相吻合，符合评估本质要求，评估结论较容易为交易双方所接受。此方法的数据来源于现金流量表，现金流可以排除会计利润易受会计方法、会计政策等人为因素干扰的不利影响，更能准确地反映现实价值。是当前使用最多的方法，对收益为正、经营情况较好的企业，较为实用。当然，现金流量法在实用的过程中也存在着一些缺陷：首先是方法本身缺陷：未来盈利的预测较困难，预测过多依赖于决策者的主观判断，评估值可能有较大偏差，极易造成财务估价与金融市场估价的不一致。我国的监管力度不足、操作过程不规范，导致公司财务信息披露不完全，甚至虚假。如果以这些无效数据作为未来现金流预测的依据，其评估结果将发生更大偏离。其次是使用范围有限：现就流量折现法以持续经营为基础，要求未来现金流能可靠预测，公司未来发展稳定。不适用初创期、衰退期的企业，只适用于成长、成熟期的企业。而且，经营过程中的现金流量是动态地，会受到很多因素影响。
        　　三、现金流量折现法存在的问题 
       　　1.没有反映自由现金流量的动态变化。
       　　由于企业的自由现金流量时刻处于变化之中，而且自由现金流量是时间、销售收入等参数的变化函数，必然导致依赖于现金流量的企业价值也处于动态变化之中。但是在评估模型中，往往忽视了现金流量的动态变化，单单依靠线性关系来确定现金流量，使评估结果更多地表现为静态结论。由此可见，现金流量折现法的`主要缺点就在于其对现金流量预测的不确定性，在部分情况下用现金流量折现法进行评估，会造成对企业价值的低估甚至无法评估。因为该方法是建立在完全市场基础之上的，它应用的前提是企业是盈利的，但在实际经营中，企业的战略性投资不一定能立刻获利，也不一定是单纯的为了获利，尤其是短期收益。很多的战略性投资活动可以使企业在未来的市场竞争中处于优势地位并获得大量收益，因此，对于拥有长远发展目标的企业而言，未来的发展机遇可能比眼前的利益更加有价值。但是由于现金流量折现法反映的是企业所有能够产生现金流的资产的价值，而企业的战略性投资在短期内很难产生收益，那么估算出的价值中就不会包含这些投资的价值，现金流量的变化必然也导致了企业价值评估结果的变化，而忽视现金流量的变化，得出的评估结果自然也是有偏差的。
       　　2.折现率的确定。
       　　目前的评估方法，对折现率的选取一般是在企业资本成本的基础上，考虑财务风险因素选取的。在具体评估企业价值时，一般会以静态的方法确定折算率，以目前资本结构下的折现率进行企业价值评估，即折现率是固定的。而实际上，企业的资本结构是处于变化之中的，这会影响资本结构中各项资金来源的权重，导致折现率的波动。同时我国股票市场发展尚处于初级阶段，不稳定性因素较多，股票价格受到消息的干扰风险大，许多上市公司的β系数会随着公司上市时间发生波动或者偏高，这就让我国企业价值评估中运用CAPM模型确定一个合理的折现率变得比较困难。
       　　3.我国的产权制度改革在根本上还没有到位，使得企业价值评估对象主体边界不够清晰。
       　　现在还有相当一部分企业仍然以政府指定的目标，产值或者经营规模为经营的目标，而不是将企业作为发展的根本性目标，从这种角度上来说，就制约了企业价值评估的需求和本质上的作用。
       　　4.专业人才的缺乏。
       　　在很多企业特别是中小企业当中，相关专业人才的缺乏成为阻碍企业制定合理战略规划的原因之一。在这些企业里，由于没有合理的人才培养和使用制度，导致人才大量流失，甚至出现非专业人员充数的现象。专业人才的稳定性差容易产生的问题主要表现为以下几个方面：首选，由于人员流动频繁，相关从业人员对企业的经营理念缺乏了解，对企业的战略规划缺乏足够的认识，从而导致无法对企业的未来发展进行有效的预测，加大了现金流量预测的偏差;其次，不稳定的人才机制使得相关从业人员对企业缺乏认同感和责任感，在实际工作中易产生懈怠等情绪，从而影响到企业的战略规划。同时，频繁的人员流动容易影响到企业战略规划的连续性，给企业的未来发展带来更多的不确定因素，对于折现法的实际使用也带来更大的难度。
        　　四、现金流量折现方法的改进 
       　　1.评估模型应量化各个参数。
       　　在进行价值评估时，应该在各个阶段，对自由现金流量持续的时间、自由现金流量特性、财务风险等等进行判断和描述，也就是要细分各个参数来改进评估模型。
       　　(1)自由现金流量的动态描述。影响自由现金流量变动的因素有很多，比如季节波动、销售变动、宏观政策等等，那么能够涵盖企业经营动态性的企业价值评估模型应该能够克服这些随机因素和非经常性因素的影响。对此，可以利用非线性回归直线法来建立自由现金流量和企业价值的回归模型。
       　　(2)折现率的动态描述。折现率的变动与企业的资本结构变动息息相关。自由现金流量的选取标准不同，折现率也有所不同。影响折现率的因素有很多，如企业财务杠杆、市场风险、个别资本成本等等，这些因素的变动都会影响折现率，最终使企业价值发生变动。因此，折现率应该也考虑企业经营各个因素的动态性。也可以通过对企业价值之间、各影响因素之间的非线性关系来进行研究。
       　　2.完善企业治理机制。
       　　公司治理机制决定着企业的运行效率，能够改善企业的绩效，增强公司的市场竞争力，降低成本，同时还对企业在金融市场上的声誉有着良好的影响，能够促进金融体系的稳定转变，在更大范围内进行资源的优化配置。故应改革产权制度，剔除掉股权过于集中、企业治理结构不规范的弊病，建立有效而明晰的激励和约束机制。同时建立统一的资本市场，提高市场效率。我国资本市场的市场价格已经不能有效的传递信息，分割状态严重影响了资本市场的效率，因此需要统一资本市场秩序，解决资本账户对外开放，在外来的发展中，要将市场统一放在重要的位置，结合资本市场和市场经济中的总舵契机，有计划、有效率、有目标地完善这些问题。
       　　3.要加强市场信息披露的监管体制。
       　　企业要通过一定的方式对外进行融资，但是由于在企业内部，管理者们对企业价值和企业预期收益信息充分掌握，正确理解，但是对外部投资者来讲，缺乏正确信息知晓的途径，故而使得外部投资者和内部管理中之间出现信息不对称，影响投资主体的投资行为和企业价值的增长。企业进行价值评估，需要对企业的财务报表进行剖析和解读，合理预测出这个企业在未来的运营状况和未来的现金流量，如果企业提供虚假的报表数据，会直接影响到企业价值评估结果，所以信息披露的监管体制就显得尤为重要，应该通过制定完善的信息披露规则制度，在法律上、行政上都给予大力的监管和相应的处罚，来确保我国企业，尤其是上市公司的信息真实有效和公开化，同时，会计报表中对于非财务信息的披露也十分重要，比如商誉、战略、市场占有率等，都将对企业价值评估结果产生影响。
       　　4.要规范外部接管机制。
       　　健全而有效的外部接管体制，对于我国市场企业价值投资收益，具有很好的保障作用。要加强市场化的原则，增强透明度，改革证券发行制度，拓宽企业资本市场融资渠道。企业价值评估主要以评估人员为主导，这种机制的完善十分必要，对价值评估中人为因素的干扰，起到了很好的防护作用。五、结语为了能够更加广泛的推广现金流量折现法，必然要对现有的现金流量折现法的运用方法进行改进。现金流的预测不可能准确无误，因此企业在进行价值评估时要注重对现金流的预测和折现率的选择，以便更好的评估企业价值。
        　　参考文献： 
       　　[1]汪平.折现现金流量模型简介[J].财会月刊,2003(10):53-54.
       　　[2]伍迎春,李曦.用自由现金流量评价企业经营业绩的优越性[J].改革与发展,2005.
       　　[3]何思,郭艳.基于现金流量折现模型的企业价值评估分析[J].现代商贸工业,2014(21):134-135.
       　　[4]武晓玲，陈正飞.自由现金流量假说的实证研究.山西财经大学学报,2006,(2)：127-131.
       　　[5]吴海波.基于自由现金流量的企业价值评估方法分析.湖北师范学院学报,2011.
       　　[6]钟文静.基于自由现金流量的企业价值评估分析.现代营销,2015

5. 现金流量对企业价值评估方式

 现金流量对企业价值评估方式
                       　　随着中国市场经济的深入发展和产权制度的进一步完善，中国企业之间以及中国企业与国外企业间的并购、重组、股权转让、融资等交易活动呈现出迅猛发展的趋势，企业合理的估价对交易很关键。下面我为大家整理的现金流量对企业价值评估方式，欢迎大家阅读浏览。
        　　1.引言 
       　　随着中国市场经济的深入发展和产权制度的进一步完善，中国企业之间以及中国企业与国外企业间的并购、重组、股权转让、融资等交易活动呈现出迅猛发展的趋势，企业合理的估价对交易很关键。现金流量折现法是资产价值评估的一种重要方法[1-2]，其基本原理是：资产价值等于以投资者要求的必要投资报酬率为折现率，对该项资产预期未来的现金流量进行折现所计算出的现值之和。本文运用自由现金流量法对国际商用机器公司(EBM)的个人电脑部门( PC)进行估价分析。
        　　2.自由现金流量二阶段增长模型 
       　　应用自由现金流量法计算公司价值时，根据公司成长性不同，可以采用零增长模型、固定增长模型和二阶段增长模型。本文根据个人电脑业务的发展前景，采用二阶段增长模型进行估价分析。
       　　二阶段增长模型将公司的未来成长分为两个阶段：预测期和后续期。预测期可根据销售百分比法，获得预测利润表及管理资产负债表，进而得到预测期自由现金流量。
       　　公司价值=预测期自由现金流量现值+后续期价值的现值
        　　3IBM PC部门的价值评估 
       　　3.1 加权资本成本的计算加权平均资本成本是通过计算权益成本、负债成本而得到的。
       　　3.1.1权益成本——资本资产定价模型法(CAPM)
       　　E(Rp)=Rf+β×(Rm-Rf)
       　　式中，Rf为无风险利率，2004年预期的10年期美国政府债券的利率为4.27%，可用此值表示Rf. Rm-Rf为权益风险溢价，即预期市场回报与无风险利率之差。市场溢价的'变化范围是6.5%~7.5%。本文取7%。
       　　β表示系统风险系数。IBM公司的β值为1.59.因此，IBM公司的权益成本为：4.27%+7%×1.59=15.40%。
       　　3.1.2 负债成本税后负债成本=Kb×(1-T)
       　　式中，Kb为税前债务成本，T为所得税税率。IBM公司的税前债务成本为6.37%，所得税税率为30%。因此，IBM公司的税后负债成本为：6.37%×(1-30%)=4.46%。
       　　3.1.3加权平均资本成本(WACC)
       　　按市场价值计算，2004年IBM公司的负债率为8%，所有者权益价值比率为92%。因此，IBM公司的加权平均资本成本为： WACC =税后负债成本×负债率+权益成本×权益比率
       　　=4.46%×8%+15.4%×92%=14.52%3.2 IBM公司估价分析3.2.1预测未来10年持续经营销售增长情况全球著名研究机构Gartner预计，2006-2008年全球PC销量的平均年增长速度为5.7%，结合IBM公司2000-2004年的销售增长率，最后得到5%的预估销售增长率，根据销售百分比法推导出2005-2014年预计利润表和管理资产负债表(由于篇幅所限，此处略去)。
       　　3.2.2 企业实体价值计算
       　　3.2.2.1 相关公式自由现金流量=息前税后利润+折旧与摊销-营运资本增加-资本支出
       　　营运资本增加=Δ流动资产-Δ流动负债
       　　资本支出=Δ长期资产-Δ长期负债
       　　3.2.2.2 实体分析
       　　(1)由公式及管理资产负债表可以得到预计10年自由现金流量表(由于篇幅所限，此处略去)，由预计现金流量表可以得到：
       　　(2)由后续期增长率g=5%，加权平均资本成本k=14.52%，后续期现金流量现值=311.51(亿美元)
       　　(3)企业实体价值=预测期现金流量现值+后续期现金流量现值=756.90(亿美元)
       　　(4)根据IBM公司的年报，其个人电脑事业部的权益市值仅占公司的0.94%。即PC部门的价值为：0.94%×762.54=7.11(亿美元)。
       　　3.2.3协同效应
       　　在联想收购IBM的案例中，主要的协同效应来自于品牌价值，即收购成功后，联想获得对IBM商标的使用权以及“Thinkpad”和“Thinkcenter”的商标所有权。在美国《商业周刊》推出的2004年全球品牌价值排行榜中，IBM位列第三，价值为537.9亿美元。因此，保守估计联想收购的IBM PC业务的品牌价值为其总价值的1%，即5.38亿美元。
       　　3.2.4综合
       　　综上所述，IBM公司PC部门的价值为：7.11+5.38=12.49(亿美元)。
       　　联想的实际收购价为12.5亿美元，本文估价与实际价基本一致，说明用自有现金流量法估算的企业价值较为准确。
        　　4.总结 
       　　本文利用自由现金流量法中的二阶段增长模型，按销售百分比法估算出IBMPC部门的价值为12.49亿美元。该值与联想的实际收购价12.5亿美元接近，说明自由现金流量法具有较高的准确性，也为企业并购提供了一个估价实例。
        　　主要参考文献 
       　　[1]杨淑娥.财务管理研究[M]。北京：经济科学出版社，2002.
       　　[2]卞咏梅.投资决策中实物期权法与折现现金流法之比较[J]。商业研究，2004(13)。
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6. 现金流贴现估值如何进行

现金流量贴现法，这种方法的重点问题有2个，一个就是公司现金流量，一个就是贴现率，贴现率就是无风险利率。一般计算中采用的是 （1）公司净利润＋（2）折旧费用，折耗费用，摊销费用和某些其他现金费用.但是这个华尔街时兴的东西并不能真实反映公司的现金流量,这样也就无法评价公司的价值。回答过题主的问题之后，下面带大家深入探讨一下估值的问题！买错股票和买错价位的股票都让人难受，就算再好的公司股票价格都有被高估时候。买到低估的价格除了能到手分红外，能够获取到股票的差价，但是买进了高估的则只能非常无奈当“股东”。巴菲特买股票也经常去估算一家公司股票的价值，避免用高价买股票。说了那么多，那么公司股票的价值到底是怎么估算的呢？下面我就罗列几个重点来跟你们讲讲。开始正文前，这里有一波福利--机构精选的牛股榜单新鲜出炉，走过路过可别错过：【绝密】机构推荐的牛股名单泄露，限时速领！！！一、估值是什么估值是对一家公司股票价值的估算，好比商人在进货的时候必须计算货物成本，才能算出应该卖多少钱，卖多久才能回本。其实买股票也是一样的道理，以市场价进行购买，多久才有办法回本赚钱等等。不过股市里的股票是非常繁杂的，堪比大型超市的东西，很难知道哪个更便宜，或者哪个更好。但想估算以目前的价格它们是否值得购买、能不能带来收益也不是毫无办法的。二、怎么给公司做估值需要参考很多数据才能进行估值，在这里为大家说说三个较为重要的指标：1、市盈率公式：市盈率 = 每股价格 / 每股收益 ，在具体分析的时候最好参照一下公司所在行业的平均市盈率。2、PEG公式：PEG =PE/(净利润增长率*100)，当PEG小于1或越小时，就表示当前股价正常或被低估，比方说是大于1则被高估。3、市净率公式：市净率 = 每股市价 / 每股净资产，这种估值方式非常适用于大型或者比较稳定的公司。通常来说市净率越低，投资价值也会随之增高。但是，万一市净率跌破1时，也就表示该公司股价已经跌破净资产，投资者要当心。我们举个实际的例子来说：福耀玻璃大家都知道，现在福耀玻璃作为汽车玻璃行业的一家大型龙头企业，它家生产的玻璃各大汽车品牌都会使用。目前来说对它收益造成最大影响的就是汽车行业了，从各方面来说比较稳定。那么就从刚刚说的三个标准去估值这家公司究竟怎么样！①市盈率：目前它的股价为47.6元，预测2021年全年每股收益为1.5742元，市盈率=47.6元 / 1.5742元=约30.24。在20~30为正常，很显然，当前股价稍微高了点，不过更好的评价标准还要看其公司的规模和覆盖率。②PEG：从盘口信息可以看到福耀玻璃的PE为34.75，再根据公司研报获取到净利润收益率83.5%，可以得到PEG=34.5/（83.5%*100）=约0.41③市净率：首先打开炒股软件按F10获取每股净资产，结合股价可以得到市净率= 47.6 / 8.9865 =约5.29三、估值高低的评判要基于多方面总是套公式计算，明显是错误选择！炒股其实就是炒公司的未来收益，虽说公司如今被高估，爆发式的增长在以后可能也是会有的，这也是基金经理们比较喜爱白马股的缘由。另外，上市公司所处的行业成长空间和市值成长空间也至关重要。如果按上方当方法估算，许多银行绝对被严重低估，可为啥股价无法上升？最主要是因为它们的成长和市值空间已经接近饱和。更多行业优质分析报告，可以点击下方链接获取：最新行业研报免费分享，除去行业还有以下几点，想深入掌握的大家可以看一看：1、最起码要分析市场的占有率和竞争率；2、懂得将来的战略规划，公司发展前景如何。这些就是我这段时间发现的一些小方法，希望大家有收获，谢谢！如果实在没有时间研究得这么深入，可以直接点击这个链接，输入你看中的股票获取诊股报告！【免费】测一测你的股票当前估值位置？应答时间：2021-09-25，最新业务变化以文中链接内展示的数据为准，请点击查看

7. 现金流贴现估值如何进行

某公司是一个刚起步的新公司，接下来的6年内该公司将不会支付股利，原因是要用收益维持增长。该公司将在第7年支付每股9美元的股利，之后股利以每年5%的比率增长。如果这支股票的要求收益率是15%，那么现行股票的价格是多少？
如果考虑7年前那么正确的计算公式如下：
首先是这个问题显然是红利贴现两阶段法
第一阶段是第7年可获得每股9美元公式如下：
9*0.3759=3.38美元，这是第一阶段的现值
第二阶段是7年后以每股9美元股利为基础每年增长5%公式如下：
9/（0.15-0.05）=90美元，由于90美元是以第7年后开始计算的，因此求当前的现值应该还要把这个7年进行贴现公式是：90美元*0.3759=33.81美元
第二阶段的现值33.81美元+第一阶段的现值3.38=当前的现值每股37.21美元，
合理的每股价格应该是37.21美元才对。

8. 金融资产价值评估中的现金流贴现模型的主要思想是什么

1938年，美国著名投资理论家约翰·b·威廉斯在《投资价值理论》一书中，提出了贴现现金流（dcf）估值模型。该模型在后来的几十年里一直被人们奉为股票估值的经典模型。约翰·b·威廉斯认为，投资者投资股票的目的是为了获得对未来股利的索取权，对于投资者来说未来现金流就是自己未来获得的股利，企业的内在价值应该是投资者所能获得的所有股利的现值。由此，约翰·b·威廉斯推出了以股利贴现来确认股票内在价值的最一般的表达式。 

1961年，莫迪格利尼和米勒提出了股利与公司股价无关的mm理论。该理论认为，在严格的假设条件下，股利政策不会对企业的价值或股票价格产生任何影响，一个公司的股价完全是由其投资决策所决定的获利能力所决定的。 

莫迪格利尼和米勒的理论框架是现代价值评估的思想源泉，它促进了现代价值评估理论的蓬勃发展。在这之后，人们开始寻找比股利更能客观衡量企业预期收益的经济指标，最终确定了一个比较基本的变量——自由现金流，并由此提出了自由现金流贴现模型（dcfm）。
 
模型运用的原理及计算方法比较简单，真正的难点和容易忽略的地方是未来现金流量的估计和贴现率的选择。