债务融资的财务杠杆意义

1. 债务融资的财务杠杆意义

 债务融资的财务杠杆意义
                       　　债务融资是企业筹集资金的重要方式，相对于股权融资它具有短期性、可逆性、负担性和流通性的特点，同时又具有提高资金使用效率和优化股权结构的作用，因此债务融资在现代经济社会中被广泛应用。
    
       
        　　1、财务杠杆的含义 
       　　杠杆是物理学中的一个术语，是指一根在力的作用下能够绕着固定点转动的硬棒。使用杠杆可以省力，能以较小的力量带动较庞大的物体运动。在企业财务管理中，财务杠杆是指由于固定融资成本，尤其是债务利息的存在而导致普通股每股利润变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。只要在企业的筹资方式中有融资成本(或财务费用支出)固定的负债融资，就会存在财务杠杆效应，但不同企业财务杠杆的作用程度是不完全一致的。
       　　从西方的理财学到我国目前的财会界对财务杠杆的理解，大体有以下几种观点：其一,将财务杠杆定义为“企业在制定资本结构决策时对债务融资的利用”, 因而财务杠杆又被称为融资杠杆、资本杠杆或者负债经营,这种定义强调财务杠杆是对负债的一种利用;其二,认为财务杠杆是指在筹资中适当举债,调整资本结构给企业带来额外收益。如果负债经营使得企业每股收益上升,便称为正财务杠杆;如果使得企业每股收益下降,则称为负财务杠杆。显而易见,在这种定义中,财务杠杆强调的是通过负债经营而引起的结果。
        　　2、财务杠杆的作用原理 
       　　财务杠杆是企业利用负债融资来调节权益资本收益的一种手段，另一个方面，负债融资又是财务杠杆产生的前提，其中又具备固定融资成本与所得税两个具体条件。而财务杠杆的具体作用原理，可以从以下两个方面分析：
       　　MM从理论认为, 由于利息可以抵税, 企业价值会随着财务杠杆的提高而增加, 进而影响企业权益资本利润率。财务杠杆效应就是企业通过对财务杠杆的选择而对净资产利润率造成的影响。假设企业总资产为A、净资产为NA、负债为B、负债利率为Cb、企业所得税率为T、EBIT 为息税前利润, 假定财务杠杆变
       　　动前后企业运用资产的效率不变, 即企业息税前总资产利润率变,ROA=EBIT /A为定值, 则在企业运用财务杠杆时,净资产利润率ROE为： EBIT?CbBROE=×(1-T) NA
       　　ROA?A-CbB =×(1-T) NA
       　　ROA?(NA?B)-CbB =×(1-T) NA
       　　B =[ROA+(ROA-Cb)×]×(1-T) (1) NA
       　　当企业无财务杠杆时, NA等于A, 净资产利润率为: EBIT?(1-T)ROE= A
       　　=ROA×(1-T) (2)
       　　财务杠杆对净资产利润率的影响由(1)-(2)得出，即财务杠杆效应为：
       　　B△ROE=(ROA-Cb) ×(1-T)× (3) NA
       　　从(3)式不难发现, 财务杠杆的效应取决于总资产息税前利润率或企业息税前利润, 当总资产息税前利润率大于负债利率时, 企业适当地运用财务杠杆就可以提高净资产利润率, 这时财务杠杆就产生正效应; 当总资产息税前利润率小于负债利率时,企业运用财务杠杆就会降低净资产利润率而产生负效应, 甚至因不能按期履行还本付息的义务而出现财务困境。当企业进入财务困境时, 由于产生一系列的成本而抵消财务杠杆的抵税优势。
       　　其次，从每股收益的角度分析。财务杠杆反映息税前利润与普通股每股收益之间的关系，特别用于衡量息税前利润变动对普通股每股收益变动的影响程度，它是作为财务杠杆收益和财务杠杆风险的衡量指标。定义EPS(Earnings Per Share)为普通股每股收益，EBIT(Earnings Before Internets and Taxation)为息税前利润;I 为利息;T 为企业所得税税率;N 为发行在外的普通股票数。将普通股每股收益与息税前利润的关系用下式表示：
       　　(息税前利润?利息0?(1?所得税税率)普通股每股收益= 普通股股数
       　　即，EPS=(EBIT?I)?(1?T) (1) N
       　　从上式可看出，普通股每股收益与息税前利润之间是一种线性关系，随着息税前利润的增加，普通股每股收益也是增加的。为了反映息税前利润变动对普通股每股收益变动的影响程度，我们引入财务杠杆系数(Degree of Financial Leverage，缩写为DFL)，它的定义为： ?EPS/EPSDFL= (2) ?EBIT/EBIT
       　　将公式⑴引入公式⑵得到普遍运用的DFL 计算公式 EBITDFL= (3) EBIT?I
       　　财务杠杆系数是指息税前利润变动的百分比所引起的普通股每股收益变动百分比的幅度大小。从财务杠杆系数的计算公式⑶中可以看出，财务杠杆系数与息税前利润有关，不同的息税前利润有不同的财务杠杆系数，随着息税前利润的增加，财务杠杆系数会呈下降趋势。当一个公司没有负债资本时，财务杠杆系数在任何息税前利润的时候都等于1。
       　　因此，合理运用财务杠杆能给企业权益资本带来额外的收益。因为企业利用负债筹资，由于负债利息是不随息税前利润的变动而变动的固定性融资费用，当息税前利润发生变化时，股东收益会发生更大幅度的变化。当息税前利润增加时，每一元息税前利润所负担的`债务利息就会相应降低，扣除所得税后可分配给股东的收益就会增加，从而给股东带来额外的收益，即财务杠杆的正面效应。同时，由于负债利息计入财务费用可以
       　　通过分析两种方案下的相关财务指标来进行负债融资决策。
       　　1、无差异息税前利润的计算分析
       　　I1=200×10%=20(万元)，t=25%， C1=1000(万元);I2=400×10%=40(万元)，t=25%， C2=800(万元)。
       　　(EBIT*-I1)?(1-T)(EBIT*-I2)?(1-T)
       　　=C1C2
       　　(EBIT*-20)?(1-25%)(EBIT*-40)?(1-25%)
       　　=，得出EBIT*=120(万元)
       　　1000800当息税前利润=120(万元)时，
       　　方案A，I=200×10%=20(万元)，t=25%， N=1000(万股)。 (120-20)?(1-25%)EPSA==0.075(元)
       　　1000120
       　　DFLA==1.2
       　　120?20方案B， I=400×10%=40(万元)，t=25%， N=800(万股)。
       　　(120-40)?(1-25%)EPSB==0.075(元)
       　　800120
       　　DFLB==1.5
       　　120?40
       　　当企业根据财务预算已知息税前利润大于120 万元(EBIT>120 万元)时，任意取一点EBIT=240万元,同上，算出两种方案的EPS及DFL; 当企业根据财务预算已知息税前利润小于120 万元(EBIT<120 万元)时，任意取一点EBIT=80万元，同上，算出两种方案的EPS及DFL,比较无差异点指标，结果列表如下：
       　　通过上表的财务指标分析，可以得出以下结论：
       　　①在本案例中无差异点EBIT*=120 万元时，融资方案A 的普通股每股收益和融资方案B 的普通股每股收益是相同的，即EPSA=EPSB=0.075 元，说明息税前利润为120 万元时，负债融资所筹资金的收益刚好够付负债的利息，既没有剩余，也没用不足，此时两种方案都可行。
       　　②在息税前利润EBIT 为240 万元时，普通股每股收益EPS 由0.165 元增加到0.1875 元，说明当息税前利润EBIT 为240 万元时，负债所筹资金的收益除付负债的利息还有剩余，这些剩余部分就会加到普通股上进行分配，从而使普通股每股收益提高，这种当企业普通股每股收益随着负债金额的增加而提高，即财务杠杆正效应的表现，企业可以通过继续增加负债金额来更大程度的发挥财务杠杆的正效应。
       　　③在息税前利润EBIT 为80 万元时，普通股每股收益EPS 由0.045元减少到0.0375 元，说明当息税前利润EBIT 为80 万元时，负债所筹资金的收益不足以支付负债的利息，不足部分须从普通股的收益中拿去一部分去支付，从而使普通股每股收益降低，这种企业普通股每股收益随着负债金额的增加而减低，即财务杠杆负效应的表现，企业可以通过减少负债金额来减低财务杠杆的负效应。
       　　2、无差异总资产息税前利润率的计算分析：
       　　EBIT*EBIT*
       　　=Cb,则=10%，得出EBIT*=120,
       　　NA?B200?1000240
       　　当EBIT=240时，ROA==20%,
       　　200?100080
       　　当EBIT=80时，ROA==6.67%,
       　　200?1000
       　　当ROA*=Cb时，即ROA*=
       　　比较上述几项财务指标，结果列表如下：
       　　通过上表财务指标的反映，可以得出以下结论：
       　　①当息税前总资产利润率等于负债利率为10%时，息税前利润刚好全部用来补偿新，增债务的利息支出，净资产收益没有增加，此时处于无差异的平衡状态，可以选择也可以不选择债务融资。
       　　②当息税前总资产利润率大于负债利率为20%时，息税前利润在补偿了新增债务的利息支出后还有剩余，于是分配给净资产，使得净资产收益增加,也因此净资产净利润率由7.5%提高到18.75%，产生了财务杠杆的正效应。
       　　③当息税前总资产利润率小于负债利率为6.67%时，息税前利润不足以补偿新增债务的利息支出，还需要减少净资产收益以补偿，因此净资产利润率由7.5%降低到3.75%，产生了财务杠杆的负效应。
       　　通过以上分析可以看出，从息税前利润和总资产息税前利润率两个角度对财务杠杆内在意义的考察是本质相同而形式相异的两种方法，其考察结果完全相同。由此可以概括总结，债务融资的杠杆意义在于：
       　　当总资产息税前利润率大于负债利率时, 企业适当地运用财务杠杆就可以提高净资产利润率，或息税前利润EBIT大于无差异点处的息税前利润EBIT*时，那么企业应该选择负债融资，此时，企业的财务杠杆发挥正效应，普通股每股收益会随着负债资本的增加而增加。
       　　当总资产息税前利润率小于负债利率时,企业运用财务杠杆就会降低净资产利润率而产生负效应, 甚至因不能按期履行还本付息的义务而出现财务困境，或息税前利润EBIT 小于无差异点处的息税前利润EBIT*时，那么企业应该选择权益融资。此时，企业的财务杠杆发挥负效应，普通股每股收益会随着负债资本的增加而减少。
    ;

2. 为什么负债具有税盾效应?

您好所谓的税盾效应(TAXSHIELD)，即债务资本本钱(利息)在税前支付，而股权资本本钱(股利)在税后支付，因此企业如果要向股东和债权人支付相同的回报，实际需要生产更多的利润。

例如，设企业所得税率25%，利率10%，企业为向债权人支付100元利息，由于利息在税前支付，则企业只需产生100元税前利润便可(企业完全是贷款投资)；但如果要向股东支付100元投资回报，则需产生100(1⑵5%)=133元的税前利润（假定企业完全为股权投资），因此税盾作用使企业贷款融资相比股权融资更加便宜。

例如，某企业某年度实现息税前利润20万元，在没有负债时，该企业需要支付5万元的所得税（所得税率25%），净利润是15万元；在借债的情况下，其他条件都没有变化，只是需要支付10万元的利息费用，由于这10万元的利息费用在税前列支，所以这时候企业只需要支付2.5万元的所得税。

虽然由于支付利息费用而使利润总额减少了10万元，但净利润只减少了7.5万元，少减少的那2.5万元就是税盾作用的结果【摘要】
为什么负债具有税盾效应?【提问】
您好，您的问题我已经看到了，正在整理答案，请稍等一会儿哦~【回答】
您好所谓的税盾效应(TAXSHIELD)，即债务资本本钱(利息)在税前支付，而股权资本本钱(股利)在税后支付，因此企业如果要向股东和债权人支付相同的回报，实际需要生产更多的利润。

例如，设企业所得税率25%，利率10%，企业为向债权人支付100元利息，由于利息在税前支付，则企业只需产生100元税前利润便可(企业完全是贷款投资)；但如果要向股东支付100元投资回报，则需产生100(1⑵5%)=133元的税前利润（假定企业完全为股权投资），因此税盾作用使企业贷款融资相比股权融资更加便宜。

例如，某企业某年度实现息税前利润20万元，在没有负债时，该企业需要支付5万元的所得税（所得税率25%），净利润是15万元；在借债的情况下，其他条件都没有变化，只是需要支付10万元的利息费用，由于这10万元的利息费用在税前列支，所以这时候企业只需要支付2.5万元的所得税。

虽然由于支付利息费用而使利润总额减少了10万元，但净利润只减少了7.5万元，少减少的那2.5万元就是税盾作用的结果【回答】
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那怎么回答负债有税盾效应呢【提问】
简答题【提问】
您好您好，资产负债率是负债总额（包括短期负债和长期负债）占总资产的比例，即：资产负债率=负债/资产，资产负债率是使用频率最高的债务比率。由于债务尤其是长期负债的利息具有税盾效应（指利息在企业所得税前支付，利息费用可以减少企业应缴的税收），能提高企业的价值，因为很多企业会使用财务杠杆，举债经营；但过大的债务负担会产生较大的破产成本和财务困境成本等，会削弱甚至抵消税盾效应带来的价值，因而采用多大的杠杆，即资产负债率多大最为合适，是难以精确计算决定。资产负债率在同行业企业的比较中有较大的参考价值，其余情况下，应该根据企业具体的资本结构与价值关系，遵循适中原则进行判断。【回答】
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3. 为什么负债具有税盾效应

您好1．资产负债率资产负债率是负债总额（包括短期负债和长期负债）占总资产的比例，即：资产负债率=负债/资产资产负债率是使用频率最高的债务比率。由于债务尤其是长期负债的利息具有税盾效应（指利息在企业所得税前支付，利息费用可以减少企业应缴的税收），能提高企业的价值，因而很多企业会使用财务杠杆，举债经营。但过大的债务负担会产生较大的破产成本和财务困境成本等，会削弱甚至抵消税盾效应带来的价值，因而采用多大的杠杆，即资产负债率多大最为合适，是难以精确计算决定的。资产负债率在同行业企业的比较中有较大的参考价值，其余情况下，应该根据企业具体的资本结构与价值关系，遵循适中原则进行判断。2．权益乘数和负债权益比权益乘数=资产/所有者权益负债权益比=负债/所有者权益其中，权益乘数又称为杠杆比率。权益乘数=1/（1-资产负债率）负债权益比=资产负债率/（1-资产负债率）资产负债率、权益乘数和负债权益，由其中一个比率可以很容易计算出另外两个比率，并且都是数值越大代表财务杠杆比率越高，负债越重。3．利息倍数几乎所有长期债务都有利息支付义务，因此，企业的长期债权人对于企业除了有本金的偿还保证要求外，还有利息支付要求。资产负债率、权益乘数和负债权益比衡量的是对于长期债务的本金保障程度，而衡量企业对于长期债务利息保障程度的是利息倍数，其公式为：利息倍数=EBIT／利息式中，EBIT是息税前利润。对于债权人来说，利息倍数越高越安全。对于举债经营的企业来说，为了维持正常的偿债能力，利息倍数至少应该为1，并且越高越好。若利息倍数过低，企业将面临亏损、偿债的稳定性与安全性下降的风险。【摘要】
为什么负债具有税盾效应【提问】
您好1．资产负债率资产负债率是负债总额（包括短期负债和长期负债）占总资产的比例，即：资产负债率=负债/资产资产负债率是使用频率最高的债务比率。由于债务尤其是长期负债的利息具有税盾效应（指利息在企业所得税前支付，利息费用可以减少企业应缴的税收），能提高企业的价值，因而很多企业会使用财务杠杆，举债经营。但过大的债务负担会产生较大的破产成本和财务困境成本等，会削弱甚至抵消税盾效应带来的价值，因而采用多大的杠杆，即资产负债率多大最为合适，是难以精确计算决定的。资产负债率在同行业企业的比较中有较大的参考价值，其余情况下，应该根据企业具体的资本结构与价值关系，遵循适中原则进行判断。2．权益乘数和负债权益比权益乘数=资产/所有者权益负债权益比=负债/所有者权益其中，权益乘数又称为杠杆比率。权益乘数=1/（1-资产负债率）负债权益比=资产负债率/（1-资产负债率）资产负债率、权益乘数和负债权益，由其中一个比率可以很容易计算出另外两个比率，并且都是数值越大代表财务杠杆比率越高，负债越重。3．利息倍数几乎所有长期债务都有利息支付义务，因此，企业的长期债权人对于企业除了有本金的偿还保证要求外，还有利息支付要求。资产负债率、权益乘数和负债权益比衡量的是对于长期债务的本金保障程度，而衡量企业对于长期债务利息保障程度的是利息倍数，其公式为：利息倍数=EBIT／利息式中，EBIT是息税前利润。对于债权人来说，利息倍数越高越安全。对于举债经营的企业来说，为了维持正常的偿债能力，利息倍数至少应该为1，并且越高越好。若利息倍数过低，企业将面临亏损、偿债的稳定性与安全性下降的风险。【回答】
上市公司年报披露时间与公司业绩关系如何【提问】
您好年报披露时间范围是元月1日-4月30。集中披露期一般在3月底-4月中旬。非常感谢您的信任，请问您还有其他的问题吗?希望我的服务令您满意!请帮我点个赞哟~祝您生活顺利事事如意~鲜花]如果还有疑问随时可以咨询我哦!【回答】

4. 为什么负债具有税盾效应

资产负债率
资产负债率是负债总额（包括短期负债和长期负债）占总资产的比例，即：
资产负债率=负债/资产
资产负债率是使用频率最高的债务比率。由于债务尤其是长期负债的利息具有税盾效应（指利息在企业所得税前支付，利息费用可以减少企业应缴的税收），能提高企业的价值，因而很多企业会使用财务杠杆，举债经营。但过大的债务负担会产生较大的破产成本和财务困境成本等，会削弱甚至抵消税盾效应带来的价值，因而采用多大的杠杆，即资产负债率多大最为合适，是难以精确计算决定的。资产负债率在同行业企业的比较中有较大的参考价值，其余情况下，应该根据企业具体的资本结构与价值关系，遵循适中原则进行判断。
2．权益乘数和负债权益比
权益乘数=资产/所有者权益
负债权益比=负债/所有者权益
其中，权益乘数又称为杠杆比率。
权益乘数=1/（1-资产负债率）
负债权益比=资产负债率/（1-资产负债率）
资产负债率、权益乘数和负债权益，由其中一个比率可以很容易计算出另外两个比率，并且都是数值越大代表财务杠杆比率越高，负债越重。
3．利息倍数
几乎所有长期债务都有利息支付义务，因此，企业的长期债权人对于企业除了有本金的偿还保证要求外，还有利息支付要求。资产负债率、权益乘数和负债权益比衡量的是对于长期债务的本金保障程度，而衡量企业对于长期债务利息保障程度的是利息倍数，其公式为：
利息倍数=EBIT／利息
式中，EBIT是息税前利润。　对于债权人来说，利息倍数越高越安全。对于举债经营的企业来说，为了维持正常的偿债能力，利息倍数至少应该为1，并且越高越好。若利息倍数过低，企业将面临亏损、偿债的稳定性与安全性下降的风险。【摘要】
为什么负债具有税盾效应【提问】
资产负债率
资产负债率是负债总额（包括短期负债和长期负债）占总资产的比例，即：
资产负债率=负债/资产
资产负债率是使用频率最高的债务比率。由于债务尤其是长期负债的利息具有税盾效应（指利息在企业所得税前支付，利息费用可以减少企业应缴的税收），能提高企业的价值，因而很多企业会使用财务杠杆，举债经营。但过大的债务负担会产生较大的破产成本和财务困境成本等，会削弱甚至抵消税盾效应带来的价值，因而采用多大的杠杆，即资产负债率多大最为合适，是难以精确计算决定的。资产负债率在同行业企业的比较中有较大的参考价值，其余情况下，应该根据企业具体的资本结构与价值关系，遵循适中原则进行判断。
2．权益乘数和负债权益比
权益乘数=资产/所有者权益
负债权益比=负债/所有者权益
其中，权益乘数又称为杠杆比率。
权益乘数=1/（1-资产负债率）
负债权益比=资产负债率/（1-资产负债率）
资产负债率、权益乘数和负债权益，由其中一个比率可以很容易计算出另外两个比率，并且都是数值越大代表财务杠杆比率越高，负债越重。
3．利息倍数
几乎所有长期债务都有利息支付义务，因此，企业的长期债权人对于企业除了有本金的偿还保证要求外，还有利息支付要求。资产负债率、权益乘数和负债权益比衡量的是对于长期债务的本金保障程度，而衡量企业对于长期债务利息保障程度的是利息倍数，其公式为：
利息倍数=EBIT／利息
式中，EBIT是息税前利润。　对于债权人来说，利息倍数越高越安全。对于举债经营的企业来说，为了维持正常的偿债能力，利息倍数至少应该为1，并且越高越好。若利息倍数过低，企业将面临亏损、偿债的稳定性与安全性下降的风险。【回答】
企业理财目标与公司目标如何匹配【提问】
公司理财目标我国公司所制定的理财目标大体上可以归纳为以下四种观点:公司利润最大化、股东财富最大化、公司价值最大化、利益相关者财富最大化。(1)公司利润最大化理财目标。利润最大化是指企业的投入与产出的选择目标是获得最大的经济利润，即收入与成本的差额最大。利润最大化的理财目标之所以受到许多管理者的喜爱，其原因大体上可归纳为以下几点:其一，利润是一个直观且易于计算的指标:其二，评价企业没有-一个客观、统- -的标准，利润就成了评价企业业绩的依据:其三，利润是国家征收所得税的基础。其四，我国在相当长的时期内企业转换经营机制的热点仍是组建股份有限公司，其中最为关键的是该企业是否连续三年盈利，利润就更加重要。但是利润最大化目标没有充分考虑货币的时间价值，也没有考虑收益与风险之间的关系。(2)股东财富最大化理财目标。该观点认为:公司存在的目的是为所有者创造财富。因此，公司的理财目标应定位于股东财富最大化。如果公司不能为股东增加财富，那么他们就不能获得股东的资金支持，没有股东的资金支持，公司也就不可能存在了。【回答】
(一)公司治理结构首先，在"公司制“中，公司理财是体现公司治理的主要方式，也是规范公司治理的主要手段。公司治理模式取决于公司目标，而公司理财目标又是公司目标，是价值角度的再现，所以只有确定与公司治理结构相一致的公司理财目标，才能促进公司治理效率的提高,进而实现公司目标。其次，无论以哪种方式作为公司理财的目标，都必须通过建立- - 套相应的公司治理结构来实现。(二)管理决策因素管理决策包括公司筹资管理、投资管理、营运资金管理以及利润管理等各方面。这些管理决策因素可以具体归结为以下两大方面:其-一，项目投资和资本结构。项目投资的效果好坏直接影响到公司理财目标的实现。资本结构简单说就是所有者权益与负债之间的比例关系。其二，投资报酬率与风险。收益与风险直接相关。公司在作出各项管理决策时，要在报酬和风险之间做出权衡，并设法控制风险，以实现公司理财的整体目标。(三)外部环境因素外部环境因素包括，经济环境因素、法律环境因素、金融环境因素等。【回答】
货币时间价值、风险与收益观对企业管理层决策会产生什么样的影响【提问】
一、货币时间价值的概念货币时间价值是指货币随着时间的推移而发生的增值，也称资金时间价值，即货币经过一定时间的投资和再投资所增加的价值。从量的规定性来看，货币的时间价值是没有风险和没有通货膨胀下的社会平均资金利润率，在计量货币时间价值时，风险报酬和通货膨胀因素不应该包括在内。货币的时间价值不产生于生产与制造领域，产生于社会资金的流通领域。二、货币时间价值的计算与分析货币时间价值的计算基础有两个:单利和复利。就计息而言，运用单利进行计算分析时往往会忽略各期利息的时间价值，因此大部分情况下企业进行分析均采用复利基础。企业进行投资决策，要考虑项目的可行性，最重要的是考虑项目的盈利能力。因此要利用货币时间价值对项目进行判断。与此相关的概念是现值、终值、折现率。现值是指将未来各期的资金通过折现得出相当于现在资金量的数值;而终值恰恰相反，得出各期资金相当于未来某个时刻资金量的数值;而折现率正是计算现值与终值的关键，可以看作是货币的时间成本，或者是一.般的收益率。【回答】

5. 举债融资和征税融资具有相同作用,这句话是根据谁的思想提出来的?

凯恩斯。借债约束。“李嘉图等价”的赞成者认为，消费不仅取决于当前收入，更重要的是取决于永久收入（包括当前收入和预期收入）。因此债务融资的减税会增加当前收入，但永久收入不变，从而消费不变。举债与征税：凯恩斯主义凯恩斯主义认为，政府通过举债或者征税进行融资的效应是不同。举债而不是减税意味着消费者可支配收入的相对增加。一方面，国债购买者持有的国债可以作为支付手段使用，购买债券并不影响其生产或消费；另一方面，在举债额与征税额相等条件下，税收负担在即期完成，而举债增加税收负担分摊于债券存续期的若干年内。消费者可支配收入的相对增加导致消费消费，从而产生扩张效应。税收则直接减少消费者可支配收入，于是减少消费，对国民经济有收缩作用。