美的集团营业周期影响

1. 美的集团营业周期影响

证券

重点一：1H20业绩符合预期，2Q20营收及归母净利润均实现正增长；重点二：凭借超群的组织能力，美的业绩在疫情背景下展现出强劲韧性；重点三：维持买入评级并上调目标价~11%至86.21元，对应20.0倍2021年市盈率，较目前股价仍有~22%上升空间。1H20业绩符合预期，2Q20营收及归母净利润均实现正增长：1）美的1H20营收1,390.7亿元，同比下滑9.6%；毛利润355.4亿元，同比下滑21.6%；归母净利润139.3亿元，同比下滑8.3%。毛利率25.6%，较1H19下降3.9pcts，主要因为空调业务毛利率下降7.9pcts（空调价格战以及新会计准则下安装费用由销售费用转计入营业成本）；毛销差16.5%，与1H19的16.8%接近；归母净利率10.0%，与1H19的9.9%几乎持平，业绩符合预期。2）2Q20营收810.5亿元，同比增长3.2%；归母净利润91.2亿元，同比增长0.7%，均实现正增长，表现远优于行业（格力、海尔智家2Q20营收分别-13.3%/+2.1%；归母净利润分别下滑40.5%/41.2%）。其中东芝业务整合初见成效，营收同比增长14.0%至45亿元；净利率亦增长3pcts至4.9%，未来有望进一步提升。凭借超群的组织能力，美的业绩在疫情背景下展现出强劲韧性：1）暖通空调：疫情与价格战双重压力之下，美的家用空调2020年1-7月线上/线下零售均价分别下滑16.7%/10.1%，但超高的渠道效率拉动美的空调内销/出口出货量逆市增长2.2%/15.2%，最终1H20营收640.3亿元，仅下滑10.4%。1-7月内销出货量份额32.5%，反超格力1.6pcts。分部利润率为10.9%，与1H19（11.1%）几乎一致，盈利稳定性较强。2）消费电器：营收530.3亿元，同比下滑9.1%，但份额稳步上升。AVC数据显示，美的系洗衣机线上/线下零售额份额分别为34.3%/27.0%，较去年同期提升+1.6/-0.1pct；冰箱线上/线下零售额份额为17.3%/12.9%，分别较去年同期提升0.5/1.0pct。分部利润率为12.5%，较1H19小幅降低0.4pct。3）机器人及自动化系统：营收95.2亿元，同比下滑20.8%，主要为海外疫情持续蔓延，对汽车制造行业上下游冲击较大所致。我们看好美的未来的发展：1）美的营运能力持续提升，净【摘要】
美的集团营业周期影响【提问】
证券

重点一：1H20业绩符合预期，2Q20营收及归母净利润均实现正增长；重点二：凭借超群的组织能力，美的业绩在疫情背景下展现出强劲韧性；重点三：维持买入评级并上调目标价~11%至86.21元，对应20.0倍2021年市盈率，较目前股价仍有~22%上升空间。1H20业绩符合预期，2Q20营收及归母净利润均实现正增长：1）美的1H20营收1,390.7亿元，同比下滑9.6%；毛利润355.4亿元，同比下滑21.6%；归母净利润139.3亿元，同比下滑8.3%。毛利率25.6%，较1H19下降3.9pcts，主要因为空调业务毛利率下降7.9pcts（空调价格战以及新会计准则下安装费用由销售费用转计入营业成本）；毛销差16.5%，与1H19的16.8%接近；归母净利率10.0%，与1H19的9.9%几乎持平，业绩符合预期。2）2Q20营收810.5亿元，同比增长3.2%；归母净利润91.2亿元，同比增长0.7%，均实现正增长，表现远优于行业（格力、海尔智家2Q20营收分别-13.3%/+2.1%；归母净利润分别下滑40.5%/41.2%）。其中东芝业务整合初见成效，营收同比增长14.0%至45亿元；净利率亦增长3pcts至4.9%，未来有望进一步提升。凭借超群的组织能力，美的业绩在疫情背景下展现出强劲韧性：1）暖通空调：疫情与价格战双重压力之下，美的家用空调2020年1-7月线上/线下零售均价分别下滑16.7%/10.1%，但超高的渠道效率拉动美的空调内销/出口出货量逆市增长2.2%/15.2%，最终1H20营收640.3亿元，仅下滑10.4%。1-7月内销出货量份额32.5%，反超格力1.6pcts。分部利润率为10.9%，与1H19（11.1%）几乎一致，盈利稳定性较强。2）消费电器：营收530.3亿元，同比下滑9.1%，但份额稳步上升。AVC数据显示，美的系洗衣机线上/线下零售额份额分别为34.3%/27.0%，较去年同期提升+1.6/-0.1pct；冰箱线上/线下零售额份额为17.3%/12.9%，分别较去年同期提升0.5/1.0pct。分部利润率为12.5%，较1H19小幅降低0.4pct。3）机器人及自动化系统：营收95.2亿元，同比下滑20.8%，主要为海外疫情持续蔓延，对汽车制造行业上下游冲击较大所致。我们看好美的未来的发展：1）美的营运能力持续提升，净【回答】
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